Socially Responsible Fundsmanagement

Terasa, Oliver

Socially Responsible Fundsmanagement

Dargestellt am Beispiel der deutschen Pensionskassen

von Oliver Terasa (Autor:in)

BWL - Investition und Finanzierung

Zusammenfassung

Inhaltsangabe:Problemstellung:
Die Anlage des Kapitals unterliegt im Rahmen der klassischen Finanzanalyse den Kriterien Rendite, Sicherheit und Liquidität. Abhängig von ihren jeweiligen Präferenzen bei der Anlage des Geldes gewichten Investoren diese unterschiedlich stark. In jüngster Zeit ist aber verstärkt die Erweiterung des Kriterienkatalogs um eine vierte Dimension zu beobachten: die Mittelverwendung. Die aktuelle Diskussion über das Thema nachhaltige Entwicklung, also die gleichberechtigte Berücksichtigung ökologischer, sozialer und ökonomischer Belange in allen Bereichen des gesellschaftlichen Lebens, fand auch Eingang in die Anlage des Kapitals. Der Druck der öffentlichen Meinung und der Investoren veranlasste immer mehr Unternehmen, das Thema soziale Verantwortung in Geschäftsberichten oder gar in seperaten Nachhaltigkeitsberichten aufzugreifen, Unternehmenskulturen neu zu definieren und den Dialog mit den verschiedenen Anspruchsgruppen (Stakeholdern) zu suchen.
Anthony Burgsman, CEO Unilever >>You cannot build shareholder value at the expense of society, otherwise society will eventually destroy your shareholder value.<< Nachhaltige Kapitalanlagen bzw. socially responsible investments (SRI), die bei der Anlage des Geldes ökologischen, sozialen und ethischen Kriterien unterliegen, können weltweit ein dynamisches Wachstum verzeichnen. In den USA wird heute bereits mehr als jeder zehnte Dollar in dieses Marktsegment investiert. Treiber dieser Entwicklung sind in erster Linie institutionelle Investoren wie Pensionsfonds, die durch ihre große Anlagemacht die Gelder ihrer Versicherten gezielt nachhaltig investieren. Europa hinkt zwar wie so oft der US-Entwicklung hinterher, ist aber auf gutem Wege aufzuholen. Große europäische Pensionsfonds wie ABP und PGGM aus den Niederlanden oder AP7 aus Schweden, die mit gut 330 Mrd. Euro zusammen bereits genauso viel Kapital verwalten wie die ganze zweite Säule der Altersversorgung in Deutschland ausmacht, haben das Thema aufgegriffen und investieren einen ersten Teil ihres Kapitals unter Nachhaltigkeitsgesichtspunkten. In anderen europäischen Ländern ist eine ähnliche Entwicklung zu beobachten.
Roderick Munsters, Vorstand und Managing Direktor of Investment, PGGM: Letztendlich werden alle institutionellen Investoren nachhaltig anlegen.
Langfristig wird dadurch die heute zu erzielende zusätzliche Rendite verschwinden.
Das ist das eigentliche Ziel. Diejenigen, die zuerst einsteigen, werden die […]

Leseprobe

Inhaltsverzeichnis

ID 7589

Terasa, Oliver: Socially Responsible Fundsmanagement Dargestellt am Beispiel der

deutschen Pensionskassen

Hamburg: Diplomica GmbH, 2004

Zugl.: Fachhochschule Hildesheim/Holzminden/Göttingen, Fachhochschule,

Diplomarbeit, 2003

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Diplomica GmbH

http://www.diplom.de, Hamburg 2004

Printed in Germany

Inhaltsverzeichnis

Abkürzungsverzeichnis__________________________________________3

Abbildungsverzeichnis __________________________________________5

Tabellenverzeichnis_____________________________________________6

Einleitung _________________________________________________7

1.1 Problemstellung ______________________________________________

1.2 Forschungsleitende Fragestellung_______________________________

1.3 Aufbau der Arbeit _____________________________________________

Pensionskassen ___________________________________________10

2.1 Betriebliche Altersversorgung _________________________________

2.1.1

Rentenreform Katalysator für die betriebliche Altersversorgung ________

2.1.2

Durchführungswege der betrieblichen Altersversorgung________________

2.1.3

Weitere Entwicklung ___________________________________________

2.2 Pensionskassen und Deckungskapital __________________________

2.3 Anlage des Deckungskapitals der deutschen Pensionskassen ______

2.3.1

Gesetzliche Restriktionen in der Anlagepolitik _______________________

2.3.2

Asset-Liability-Management und ,,Stress-Tests" ______________________

2.3.3

Kapitalanlagestruktur der deutschen Pensionskassen _________________

2.4 Schaffung eines EU-Binnenmarktes für die betriebliche

Altersversorgung ____________________________________________

Nachhaltige Kapitalanlagen __________________________________31

3.1 Nachhaltigkeit: Terminologie und historische Entwicklung _________

3.1.1

Nachhaltigkeit als zentrales Leitbild________________________________

3.1.2

SRI und nachhaltige Kapitalanlage ________________________________

3.1.3

Historische Entwicklung nachhaltiger Kapitalanlagen __________________

3.2 Managementansätze von nachhaltigen Kapitalanlagen _____________

3.2.1

Aktive und passive Strategien des nachhaltigen Portfoliomanagements ___

3.2.2

Deckung des Informations- und Kommunikationsbedarfes ______________

3.3 Anlagemöglichkeiten für nachhaltige Gelder _____________________

3.4 Aktuelle Marktsituation bei nachhaltigen Kapitalanlagen ___________

3.5 Nachfragemotive und -tendenzen privater und institutioneller

Investoren __________________________________________________

3.5.1 Nachfragemotive ______________________________________________

3.5.2 Nachfragetendenzen ___________________________________________

Pensionskassen und nachhaltige Kapitalanlagen________________63

4.1 Eigene empirische Studie _____________________________________

4.1.1 Aufbau

der

Studie _____________________________________________

4.1.2

Ergebnisse der schriftlichen Umfrage ______________________________

4.1.2.1 Bekanntheitsgrad von nachhaltigen Kapitalanlagen ___________

4.1.2.2 Anwendbarkeit der Nachhaltigkeitskriterien für die

Pensionskassen _______________________________________

4.1.2.3 Aussichten

für die Zukunft _______________________________

4.1.2.4 Zusammenfassung der Umfrageergebnisse _________________

4.1.3

Unbestimmtheit des Nachhaltigkeitskonzeptes als zentrales Problem _____

4.2 Performance und Risiko von nachhaltigen Kapitalanlagen __________

4.3 Anreize für Pensionskassen, nachhaltig zu investieren_____________

Fazit _____________________________________________________ 87

Anhang ______________________________________________________ 90

Literaturverzeichnis____________________________________________97

Abkürzungsverzeichnis

Abs.

Absatz

a.G.

auf Gegenseitigkeit

AnlV

Verordnung über die Anlage des gebundenen Vermögens von

Versicherungsunternehmen (Anlageverordnung)

Art.

Artikel

AVmG

Altersvermögensgesetz

BaFin

Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht

bAV

betriebliche Altersversorgung

BetrAVG

Gesetz zur Verbesserung der betrieblichen Altersversorgung

BIP

Bruttoinlandsprodukt

BMU

Bundesumweltministerium Bundesministerium für Umwelt, Na-

turschutz und Reaktorsicherheit

bzgl. bezüglich

bzw.

beziehungsweise

ca.

circa

CEO

Chief Executive Officer

CSR

Corporate Social Responsibility

DAX

Deutscher Aktien Index

d.h.

das heißt

DJSI

Dow Jones STOXX Sustainability Index

ebs

European Business School

EEG

Erneuerbare-Energien-Gesetz

etc.

et cetera

Europäische Union

EUROSIF

European Sustainable and Responsible Investment Forum

festverzinsl. festverzinslich

GBP

Great Britain Pound

Hauptversammlung

IÖW

Institut für ökologische Wirtschaftsforschung

k.A.

keine Angabe

KAGG

Gesetz über Kapitalanlagesellschaften

max.

maximal

Mio. Millionen

Mrd.

Milliarden

n.a.

not available

OGAW

Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren

NGO

nongovernmental organization

p.a.

pro anno

PSV

Pensions-Sicherungs-Verein

Seite oder Satz

SiRi Group

Sustainable Investment Research InternationaI Group

s.o.

siehe oben

sog. so

genannt

SRI

socially responsible investment

u.a.

unter anderem

u.Ä.

und Ähnliches

UNO

United Nations Organization

United States

USA

United States of America

usw.

und so weiter

VAG

Gesetz über die Beaufsichtigung der Versicherungsunternehmen

verb.

verbunden

vgl.

vergleiche

Vol. Volumen

vs.

versus, gegen

VU Versicherungsunternehmen

VVaG

Versicherungsverein auf Gegenseitigkeit

z.B.

zum Beispiel

Abbildungsverzeichnis

Abbildung 1: Struktur der Alterssicherung 2001 ______________________11

Abbildung 2: Die fünf Durchführungswege der betrieblichen

Altersversorgung____________________________________14

Abbildung 3: Deckungskapital der bAV in Deutschland im Jahr 2000 ______17

Abbildung 4: Entwicklung der Deckungsmittel in der bAV in Deutschland___18

Abbildung 5: Anzahl Pensionskassen und Entwicklung des

Deckungskapitals (1970 2002) _______________________20

Abbildung 6: SRI-Managementansätze _____________________________44

Abbildung 7: Verteilung des Kapitalanlagevolumens in 2001 ____________64

Abbildung 8: Renditevergleich nachhaltige / traditionelle Kapitalanlagen ___68

Abbildung 9: Asset Allocation der Pensionskassen ____________________69

Abbildung 10: Corporate Social Performance (CSP)

und finanzielle Performance ___________________________78

Abbildung 11: Schafft Sustainability Mehrwert? ________________________79

Tabellenverzeichnis

Tabelle 1:

Alterseinkommen aus den drei Säulen (in%) _______________12

Tabelle 2:

Bestand an Kapitalanlagen der Pensionskassen 2002 (1999)__27

Tabelle 3:

Übersicht Begriffe ____________________________________35

Tabelle 4:

Ausschlusskriterien europäischer SRI Fonds _______________42

Tabelle 5:

Nachhaltigkeitsindizes ________________________________47

Tabelle 6:

SRI-Fonds weltweit ___________________________________52

Tabelle 7:

SRI-Markt in den USA ________________________________53

Tabelle 8:

Gescreente, professionell gemanagte Fonds _______________54

Tabelle 9:

Charakter von nachhaltigen Kapitalanlagen ________________67

Tabelle 10: Gründe gegen ein Investment___________________________71

Tabelle 11: Entwicklung des Gesamtmarktes ________________________73

1 Einleitung

1.1 Problemstellung

Die Anlage des Kapitals unterliegt im Rahmen der klassischen Finanzanalyse

den Kriterien Rendite, Sicherheit und Liquidität. Abhängig von ihren jeweiligen

Präferenzen bei der Anlage des Geldes gewichten Investoren diese unter-

schiedlich stark. In jüngster Zeit ist aber verstärkt die Erweiterung des Kriterien-

katalogs um eine vierte Dimension zu beobachten: die Mittelverwendung. Die

aktuelle Diskussion über das Thema ,,nachhaltige Entwicklung", also die gleich-

berechtigte Berücksichtigung ökologischer, sozialer und ökonomischer Belange

in allen Bereichen des gesellschaftlichen Lebens, fand auch Eingang in die An-

lage des Kapitals. Der Druck der öffentlichen Meinung und der Investoren ver-

anlasste immer mehr Unternehmen, das Thema ,,soziale Verantwortung" in Ge-

schäftsberichten oder gar in seperaten Nachhaltigkeitsberichten aufzugreifen,

Unternehmenskulturen neu zu definieren und den Dialog mit den verschiedenen

Anspruchsgruppen (Stakeholdern) zu suchen.

Anthony Burgsman, CEO Unilever

>>You cannot build shareholder value at the expense of society, otherwi-

se society will eventually destroy your shareholder value.<<

Nachhaltige Kapitalanlagen bzw. socially responsible investments (SRI), die bei

der Anlage des Geldes ökologischen, sozialen und ethischen Kriterien unterlie-

gen, können weltweit ein dynamisches Wachstum verzeichnen. In den USA

wird heute bereits mehr als jeder zehnte Dollar in dieses Marktsegment inves-

tiert. Treiber dieser Entwicklung sind in erster Linie institutionelle Investoren wie

Pensionsfonds, die durch ihre große Anlagemacht die Gelder ihrer Versicherten

gezielt nachhaltig investieren. Europa hinkt zwar wie so oft der US-Entwicklung

hinterher, ist aber auf gutem Wege aufzuholen. Große europäische Pensions-

fonds wie ABP und PGGM aus den Niederlanden oder AP7 aus Schweden, die

mit gut 330 Mrd. Euro zusammen bereits genauso viel Kapital verwalten wie die

ganze zweite Säule der Altersversorgung in Deutschland ausmacht, haben das

Thema aufgegriffen und investieren einen ersten Teil ihres Kapitals unter Nach-

haltigkeitsgesichtspunkten. In anderen europäischen Ländern ist eine ähnliche

Entwicklung zu beobachten.

Roderick Munsters, Vorstand und Managing Direktor of Investment, PGGM:

>>Letztendlich werden alle institutionellen Investoren nachhaltig anlegen.

Langfristig wird dadurch die heute zu erzielende zusätzliche Rendite ver-

schwinden. Das ist das eigentliche Ziel. Diejenigen, die zuerst einsteigen, wer-

den die höchsten Renditen einfahren.<<

In Deutschland ist mit der aktuellen Rentendiskussion und dem In-Kraft-Treten

des ,,Gesetztes zur Reform der gesetzlichen Rentenversicherung und zur För-

derung eines kapitalgedeckten Altersvermögens" (Altersvermögensgesetz

AVmG) am 01.01.2002 gezielt die betriebliche Altersversorgung als zweite

Säule der Alterssicherung in Deutschland gefördert worden. Die Pensionskas-

sen als größter externer kapitalgedeckter Durchführungsweg können besonders

von der jüngsten Entwicklung profitieren. Mit einem Kapitalanlagevolumen von

derzeit 72,5 Mrd. Euro verfügen die Pensionskassen über eine ausreichend

große Anlagemacht, die Kapitalströme auch in eine umwelt- und gesellschafts-

politische Richtung zu lenken. Das grundsätzliche Interesse an dem Thema

nachhaltige Kapitalanlage und die Abwägung von Chancen und Risiken wird

determinieren, ob und inwiefern Pensionskassen ,,Socially Responsible Funds-

Management" betreiben.

1.2 Forschungsleitende Fragestellung

Die vorliegende Arbeit wird sich mit der Frage beschäftigen, ob Pensionskassen

in ihrer Anlagepolitik bzw. im Portfoliomanagement nachhaltige Kapitalmarkt-

konzepte berücksichtigen. Was sind die Gründe für eine Einbindung von ökolo-

gischen, sozialen und ethischen Kriterien in das Anlagekonzept, welche spre-

chen dagegen und was muss erfüllt sein, damit Pensionskassen verstärkt in

dieses Marktsegment investieren. Beide Entwicklungen nachhaltige Kapital-

anlagen, als auch die Renaissance der Pensionskassen durch die Förderung

des AVmG sind in Deutschland im Vergleich zum europäischen Ausland oder

gar den USA erst in jüngster Vergangenheit quasi gleichzeitig richtig in das

Blickfeld des Interesses gerückt. Die Überschneidung dieser beiden Entwick-

lungen ist deshalb hochaktuell. Es existiert allerdings bis zum heutigen Zeit-

punkt keine Studie, die die Fragestellung des ,,Socially Responsible Funds-

Managements" konkret für die deutschen Pensionskassen aufgreift. Neben der

ausführlichen theoretischen Darstellung dieser beiden Entwicklungen wurde

deshalb eine empirische Studie konzipiert, die in Verbindung mit den theoreti-

schen Überlegungen konkrete Motive und Trends identifizieren soll. Mittels ei-

ner schriftlichen Umfrage bei den Pensionskassen sollen im Rahmen dieser

Arbeit Erkenntnisse über den Wissens- und Informationsstand, die Anwendbar-

keit der Nachhaltigkeitskriterien und die Aussichten für die Zukunft gewonnen

werden.

1.3 Aufbau der Arbeit

Nach einer Einführung in die Thematik und Darstellung der Zielsetzung der vor-

liegenden Arbeit werden zunächst in Kapitel 2 die Veränderungen in der be-

trieblichen Altersversorgung und die spezielle Förderung der Pensionskassen

durch das AVmG beschrieben. Dabei liegt der Fokus auf den Veränderungen

bei der Anlage des Deckungskapitals. Gesetzliche Restriktionen und Auflagen

für das Anlagemanagement sowie die Asset Allocation der Kassen schließen

sich an. In Kapitel 3 folgt eine ausführliche Einführung in nachhaltige Kapital-

anlagen. Begriffserläuterungen und historische Entwicklung dieser Anlageform

sowie konkrete nachhaltige Managementansätze in der Anlagepolitik werden

detailliert dargestellt. Danach wird ein Überblick über nachhaltige Kapitalmarkt-

produkte und die Marktsituation in den USA, Europa und Deutschland gegeben.

Zentraler Punkt in Kapitel 4 ist die Auswertung und Analyse der empirischen

Studie. Aufbauend auf den zentralen Aussagen dieser Studie werden wesentli-

che Probleme nochmals deutlicher hervorgehoben und mögliche Handlungs-

anweisungen für deren Lösung dargestellt. Anreize für ein Investment von Pen-

sionskassen in nachhaltige Kapitalmarktprodukte und die Entwicklung im euro-

päischen Ausland schließen sich an. In Kapitel 5 erfolgt eine zusammenfassen-

de Betrachtung sowie ein Überblick über mögliche Trends und die zukünftige

Entwicklung.

2 Pensionskassen

2.1 Betriebliche Altersversorgung

2.1.1 Rentenreform Katalysator für die betriebliche Altersversorgung

Mit dem ,,Gesetz zur Reform der gesetzlichen Rentenversicherung und zur För-

derung eines kapitalgedeckten Altersvorsorgevermögens", kurz Altersvermö-

gensgesetz (AVmG) wurden am 26. Juni 2001 die politischen Weichen für eine

grundlegende Erneuerung der Altersvorsorge in Deutschland gestellt. Die Kon-

solidierung der umlagenfinanzierten staatlichen Rentenversicherung ist Ziel die-

ser Reform. >>Das Umlageverfahren wird angewandt nach dem Grundsatz, die

Einnahmen so zu bemessen, dass sie die innerhalb des betreffenden Zeitraums

anfallenden Ausgaben decken<<

, d.h. die Erwerbstätigen sind die Beitrags-

zahler für die Rentner als Leistungsempfänger. Der Beitrag zur gesetzlichen

Rentenversicherung wird also im Umlageverfahren als Leistung für die derzeiti-

gen Rentenempfänger ausgeschüttet. Es wird kein Deckungskapital angesam-

melt.

Die Reform wurde nötig, weil die drohenden Versorgungslücken in der gesetzli-

chen Rente nicht mehr abgewendet werden können, ohne dass den Beitrags-

zahlern weitere Beitragserhöhungen und den Rentenempfängern weitere Sen-

kungen des Rentenniveaus zuzumuten sind.

Auslöser für dieses Szenario ist

die sozio-demographische Entwicklung in Deutschland. Die Geburtenraten sin-

ken drastisch und die Lebenserwartung der Menschen steigt im Gegensatz da-

zu, eine ,,Überalterung" der Bevölkerung ist die Folge.

Zudem fallen durch die

anhaltend hohe Sockelarbeitslosigkeit und den ungebrochenen Trend hin zu

einem möglichst vorzeitigen Ruhestand

weitere Beitragszahler aus. Das Umla-

Gabler (1997), S. 3851

Katzenstein (2001), S. 14

Statistisches Bundesamt Deutschland (2002): Bei einer nahezu gleichen Bevölkerungszahl

von 69 Millionen im Jahr 1950 und 70 Millionen im Jahr 2050 wird sich der Altersaufbau in-

nerhalb dieses Jahrhunderts umkehren: Waren 1950 etwa doppelt so viele Menschen unter

20 Jahren als über 59 Jahren alt, so wird es 2050 mehr als doppelt so viele ältere als junge

Menschen geben.

Schwind (2002)

geverfahren gerät ins Wanken, da immer weniger Beitragszahler immer mehr

Rentner finanzieren müssen.

Das Alterssicherungssystem in Deutschland ruht auf drei Säulen: der gesetzli-

chen Rente, der betrieblichen Altersversorgung sowie der privaten, kapitalge-

deckten Vorsorge. Allerdings ist dies die reine Lehre. Die Praxis sieht anders

aus. Die große Abhängigkeit der Altersvorsorge von der gesetzlichen Rente in

Deutschland macht Abbildung 1 deutlich.

Abbildung 1: Struktur der Alterssicherung 2001

1. Säule

2. Säule

3. Säule

Quelle: eigene Darstellung

Die Säulen tragen nicht mehr, weil die Lasten ungleich verteilt sind. Rund 85

Prozent der erbrachten Rentenleistung stammen noch immer aus der gesetzli-

chen Sozialversicherung, lediglich 5 Prozent der Rentenleistung entfallen auf

die betriebliche Altersversorgung. Der Rest stammt aus privaten, individuell ab-

geschlossenen Verträgen (private Altersvorsorge). Um die staatliche Säule zu

entlasten, soll die Altersvorsorge für Arbeitnehmer stärker auf die betriebliche

und private Vorsorge verlagert werden.

Die Maßnahmen der Bundesregierung

setzen an folgenden Punkten an:

Vgl. Bundesregierung (Hrsg.) (2001)

85%

gesetzli

che Rente

bAV

10%

private

Vor-

sorge

Schrittweise Absenkung des Rentenniveaus von 70% auf 67% des durch-

schnittlichen Nettoeinkommens

Förderung der freiwilligen, privaten Altersvorsorge (,,Riesterrente")

Förderung der betrieblichen Altersversorgung

Diese Schritte zur Einleitung einer nachhaltigen Förderung der zweiten und

dritten Säule der Alterssicherung werden besonders deutlich, schaut man sich

die Verteilung der Alterseinkommen aus den drei Säulen in anderen Industrie-

staaten an. Besonders auffällig ist hierbei in Deutschland der große Bedarf

nach einer betrieblichen Altersversorgung zur Entlastung der gesetzlichen

Rente.

Tabelle 1: Alterseinkommen aus den drei Säulen (in%)

Einkommenszusammensetzung von Zwei-Personen-Rentnerhaushalten

Deutschland

Niederlande

Schweiz

Großbritannien

USA

1. Säule

2. Säule

3. Säule

Quelle: Deutsches Institut für Altersvorsorge GmbH (1999)

Die Förderung der bislang wenig entwickelten betrieblichen Altersversorgung

umfasst sowohl eine Anpassung der Gesetzgebung, die neue Formen der be-

trieblichen Altersversorgung ermöglicht und die Sicherheit der betrieblichen Al-

tersversorgung verbessert, als auch analog zur privaten Riester-Rente Steuer-

erleichterungen und Zuschüsse.

So haben im Zuge der betrieblichen Altersvorsorgeregelung (Art. 9 AVmG) alle

Beschäftigten einen verankerten Rechtsanspruch auf die Umwandlung ihres

Schwind (2002)

Die Förderung der privaten Altersversorgung besteht im Wesentlichen aus Steuererleichterun-

gen und Zuschüssen, die sich auf ein bestimmtes Anlagevolumen begrenzen. Gefördert

werden können nur Rentenversicherung, Bankguthaben mit Zinsansammlung, Investment-

fonds und Lebensversicherungen.

Davon 25% Erwerbseinkommen

Gehalts, der sog. Entgeltumwandlung, in Beiträge zur betrieblichen Altersvor-

sorge (max. 4% der Beitragsbemessungsgrenze zur Rentenversicherung). Eine

Entgeltumwandlung darf allerdings nur dann durchgeführt werden, wenn dies im

Tarifvertrag vorgesehen oder durch den Tarifvertrag zugelassen ist (sog. Tarif-

vorbehalt). Eine Pflicht für einen zusätzlichen Arbeitgeberbeitrag gibt es diesbe-

züglich allerdings nicht; dieser würde ausschließlich auf freiwilliger Basis ge-

währt. Die Durchführung des Anspruchs des Arbeitnehmers wird durch Verein-

barung geregelt. Der Arbeitgeber kann das Angebot jedoch auf die Durchfüh-

rungswege Pensionsfonds oder Pensionskasse

beschränken. Andernfalls kann

der Arbeitnehmer verlangen, dass der Arbeitgeber für ihn eine Direktversiche-

rung abschließt.

Eine zweite Neuerung der Riester-Rente besteht in den ver-

kürzten Unverfallbarkeitsfristen (Art. 9 § 1b Abs. 1 AVmG). Die eigenen Beiträ-

ge der Beschäftigten zu einer betrieblichen Altersvorsorgeregelung sind von

Anfang an geschützt und bleiben grundsätzlich auch bei einem Arbeitgeber-

wechsel bestehen. Die Fristen, nach deren Ablauf Ansprüche aus der betriebli-

chen Altersvorsorge durch Arbeitgeberbeiträge auch bei Beendigung des Ar-

beitsverhältnisses fortbestehen, wurden durch die Rentenreform gekürzt.

2.1.2 Durchführungswege der betrieblichen Altersversorgung

Die betriebliche Altersversorgung ist der Inbegriff aller Maßnahmen des Arbeit-

gebers zur Alters-, Invaliditäts- und Hinterbliebenversorgung seiner Arbeitneh-

mer und ihnen nach § 17 BetrAVG gleichgestellter Personen (z.B. Handelsver-

treter und Berater des Unternehmens), die über die gesetzlichen Verpflichtun-

gen hinausgehen.

Damit trägt die betriebliche Altersversorgung zur sozialen

Sicherung des Arbeitnehmers und seiner Familie bei. Für den Arbeitgeber bietet

sie die Möglichkeit, Mitarbeiter zu binden und zu motivieren. Zudem spart der

Arbeitgeber bei der betrieblichen Altersversorgung oftmals Lohnnebenkosten.

Finanziert wird die betriebliche Altersversorgung durch den Arbeitgeber selbst

oder durch den Arbeitnehmer, indem dieser mit dem Arbeitgeber vereinbart,

Teile seines Lohns oder Gehalts in eine Zusage auf spätere Versorgungsleis-

Vgl. Kapitel 2.1.2

Vgl. AVmG Art. 9 § 1a Abs. 1

Gabler (1997), S.525

tungen umzuwandeln. Dem Arbeitgeber stehen zur Durchführung der betriebli-

chen Altersversorgung verschiedene Wege zur Verfügung: Er kann sie entwe-

der unmittelbar (Direktzusage) oder mittelbar über einen externen Versor-

gungsträger (Direktversicherung, Pensionskasse, Pensionsfonds oder Unter-

stützungskasse) abwickeln.

Abbildung 2: Die fünf Durchführungswege der betrieblichen

Altersversorgung

Durchführung der betrieblichen Altersversorgung

gem. § 1b S. 2-4 BetrAVG

Direktzusage: Bei der Direktzusage verpflichtet sich der Arbeitgeber, dem

Arbeitnehmer oder dessen Hinterbliebenen bei Eintritt des Versorgungsfal-

les unmittelbar die jeweils vereinbarte Leistung zu zahlen, beispielsweise ei-

ne Betriebsrente. Der Arbeitgeber bildet dafür Pensionsrückstellungen in der

Bilanz, die er steuerlich geltend machen kann. Die Höhe der Rente richtet

sich in der Regel nach der Dauer der Betriebszugehörigkeit und der Höhe

des früheren Einkommens. Die Direktzusage unterliegt keiner staatlichen

Aufsicht oder Anlageregulierung. Allerdings sind im Falle einer Insolvenz

des Arbeitgebers die Anwartschaften und Ansprüche der Arbeitnehmer ge-

schützt. In diesem Fall tritt der Pensions-Sicherungs-Verein (PSV a.G.) an

die Stelle des Arbeitgebers und übernimmt dessen Leistungsverpflichtung.

Die Beiträge an den Pensions-Sicherungs-Verein hat der Arbeitgeber zu

zahlen.

Direktversicherung: Eine weit verbreitete Form der betrieblichen Altersver-

sorgung ist die Direktversicherung. Bei diesem Durchführungsweg schließt

der Arbeitgeber per Einzel- oder Gruppenvertrag eine Lebensversicherung

Unterstützungs-

kasse

Pensions-

kasse

Pensions-

fonds

Direkt-

versicherung

Direktzusage

für seine Arbeitnehmer ab. Versicherungsnehmer und Beitragszahler ist so-

mit der Arbeitgeber Begünstigter ist aber der Arbeitnehmer. Finanziert der

Arbeitgeber die Aufwendungen, sind diese voll abzugsfähige Betriebsaus-

gaben. Direktversicherungen unterliegen der staatlichen Versicherungsauf-

sicht durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) und

der Anlageregulierung nach dem Versicherungsaufsichtsgesetz (VAG). Da-

bei steht die Sicherheit einer kontinuierlichen Rendite im Vordergrund.

Der

Arbeitgeber ist hier im Regelfall nicht zur Zahlung von Beiträgen an den

Pensions-Sicherungs-Verein verpflichtet.

Unterstützungskasse: Eine Unterstützungskasse ist eine rechtlich selbst-

ständige Versorgungseinrichtung eines oder mehrerer Unternehmen, zu-

meist in der Rechtsform eines eingetragenen Vereins. Die Zahlungen an die

Unterstützungskasse werden vom Arbeitgeber geleistet entweder direkt

von ihm selbst oder durch Entgeltumwandlung, finanziert also vom Brutto-

gehalt des Arbeitnehmers. Ähnlich wie bei der Direktzusage gibt es ein Si-

cherheitsnetz: die Arbeitnehmer sind bei der Insolvenz des Arbeitgebers ü-

ber den PSV a.G. geschützt. Demzufolge hat der Arbeitgeber auch Beiträge

an den Pensions-Sicherungs-Verein abzuführen. Die Unterstützungskasse

unterliegt nicht der Versicherungsaufsicht und ist auch in der Anlage ihres

Vermögens frei. Die Kasse darf ihr Vermögen beispielsweise beim jeweili-

gen Trägerunternehmen anlegen. Im Klartext: die Unterstützungskasse kann

einen Teil des anzusparenden Vermögens im Unternehmen belassen so-

zusagen als Darlehen.

Pensionskasse: Wie Direktversicherungen sind Pensionskassen rechtlich

selbstständige Unternehmen. Sie werden von einem oder mehreren Unter-

nehmen getragen und sind aufsichtsrechtlich Versicherungen. Pensionskas-

sen gewähren den Arbeitnehmern und deren Hinterbliebenen einen Rechts-

anspruch auf die zugesagten Leistungen. Sie finanzieren sich über die Zu-

wendungen der Trägerunternehmen und aus Vermögenserträgen. Wie an-

dere Versicherungen unterliegen sie der staatlichen Aufsicht durch die Bun-

desanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. Pensionskassen müssen ihr

Bei der klassischen Direktversicherung dürfen die Beiträge nur bis zu 35 Prozent der Anla-

gemittel in Aktien investiert werden. Bei der fondsgebundenen Direktversicherung werden

höhere Aktienquoten erreicht. Allerdings ist hier der Kapitalerhalt durch vorsichtige Kapital-

anlage gesichert.

Vermögen eher konservativ anlegen. Wie bei der klassischen Direktversi-

cherung steht eine kontinuierliche und sichere Rendite im Vordergrund. Aus

diesem Grund muss der Arbeitgeber auch bei diesem Durchführungsweg

nicht in den Pensions-Sicherungs-Verein einzahlen.

Pensionsfonds: Der Pensionsfonds als neu eingeführter Durchführungs-

weg der betrieblichen Altersversorgung orientiert sich an angelsächsischen

Vorbildern. Er bietet für Arbeitgeber und Arbeitnehmer ein höheres Maß an

Flexibilität als die herkömmlichen Modelle betrieblicher Altersversorgung.

Bei einem Pensionsfonds handelt es sich um einen rechtlich selbstständigen

Versorgungsträger, der den Arbeitnehmern einen Rechtsanspruch auf die

zugesagten Leistungen einräumt. Pensionsfonds unterliegen nicht den

strengen Restriktionen der herkömmlichen Lebens- und Rentenversicherun-

gen. Sie dürfen ihr Vermögen in höherem Maße auch am Aktienmarkt anle-

gen, um dessen Renditechancen besser nutzen zu können. Allerdings erge-

ben sich daraus auch höhere Risiken, da die Kurse am Aktienmarkt zum Teil

stark schwanken. Bei einer Insolvenz des Arbeitgebers sind die Anwart-

schaften und Ansprüche der Arbeitnehmer wie bei der Direkt- und Unterstüt-

zungskassenzusage über den Pensions-Sicherungs-Verein abgesichert.

Seit der Einführung dieses Durchführungsweges am 01. Januar 2002 wur-

den bis heute insgesamt 22 Pensionsfonds von der BaFin zum Geschäfts-

betrieb zugelassen.

2.1.3 Weitere Entwicklung

Im Zuge der oben dargestellten Reformen der Altersvorsorge in Deutschland ist

die betriebliche Altersversorgung in den Mittelpunkt der Diskussion über die

Weiterentwicklung der Systeme der sozialen Sicherung gerückt. Dabei stehen

insbesondere die externen kapitalgedeckten Durchführungswege, also die Pen-

sionskasse, die Direktversicherung und der neu eingeführte Pensionsfonds im

Vordergrund des Interesses.

Schaut man sich die Verteilung der Deckungsmittel (Stand: 2000) innerhalb der

betrieblichen Altersversorgung an, so ist die Direktzusage mit 194,6 Mrd. Euro

BaFin (Stand: 06.03.2003)

weiterhin der bedeutendste Durchführungsweg. Wie oben bereits angemerkt

gehört die Direktzusage nicht zu den förderfähigen Durchführungswegen. Aller-

dings wird sie in Zukunft aufgrund der nachgelagerten Besteuerung und der

einfachen Verwaltung weiterhin eine bedeutende Rolle innerhalb der Durchfüh-

rungswege der betrieblichen Altersversorgung einnehmen. Die Pensionskasse

ist der bedeutendste extern kapitalgedeckte Durchführungsweg (71,0 Mrd. Eu-

ro). Es ist zu erwarten, dass aufgrund der ab 2002 in Kraft getretenen attraktive-

ren steuerlichen Rahmenbedingungen in den nächsten Jahren ein deutlicher

Anstieg der Deckungsmittel erfolgen wird. Die Direktversicherungen (42,8 Mrd.

Euro) sind insbesondere für Klein- und Mittelbetriebe ein bevorzugter Durchfüh-

rungsweg zur Umsetzung des Rechtsanspruchs auf betriebliche Altersversor-

gung durch Entgeltumwandlung. Eine weitere positive Entwicklung ist deshalb

anzunehmen. Die Deckungsmittel der Unterstützungskassen belaufen sich auf

22,9 Mrd. Euro. Im Zuge der Auswirkungen auf die Umsetzung des AVmG ist

hier aber mit geringeren Wachstumsraten zu rechnen.

Abbildung 3: Deckungskapital der bAV in Deutschland im Jahr 2000

Quelle: eigene Darstellung

Die Entwicklung des Deckungskapitals in der betrieblichen Altersversorgung

zeigt insgesamt ein stetiges Wachstum. In den 1990er Jahren ist das De-

aba (o.J.)

Pensions-

kassen

21%

Direktzusagen

(Pensionsrück-

stellungen)

59%

Direkt-

versicherungen

13%

Unterstützungs-

kassen

Gesamtvolumen:

331,3 Mrd. Euro

ckungskapital insgesamt 70,5% gewachsen von 194,3 Mrd. Euro

in 1990

auf 331,3 Mrd. Euro

im Jahr 2000. Dies entspricht einer jährlichen Wachs-

tumsrate von 5,48%. Zum Vergleich: die Pensionsfonds in Großbritannien ver-

walten etwa 900 Mrd. Euro in ,,assets under management".

Die zukünftige Entwicklung der betrieblichen Altersversorgung wird durchweg

positiv gesehen. Die Rentenreform soll hierfür die Grundlage bilden. So wird

erwartet, dass sich die Deckungsmittel bis in das Jahr 2010 auf rund 620 Mrd.

Euro

fast verdoppeln

. Dies würde ein Anstieg von knapp 90% gegenüber

2000 bedeuten (~6,5% p.a.). Abbildung 4 macht diese Entwicklung deutlich:

Abbildung 4: Entwicklung der Deckungsmittel in der bAV in Deutschland

Quelle: eigene Darstellung

Begründet wird dies u.a. auch mit der Tatsache, dass etwa 40 Prozent aller

Unternehmen ihren Arbeitnehmern noch keine betriebliche Altersvorsorge an-

bieten.

Mittelfristig sollen 80% bis 90% der Arbeitnehmer in Deutschland in

PSVaG (2000)

aba (o.J.)

IPE (2002), S.1

Eine aktuelle Studie von Mercer Management Consulting (06/2002) erwartet für das Jahr

2010 etwa 500 Mrd. Euro Deckungskapital in der bAV. Dies würde ein Anstieg von ca. 50 %

gegenüber 2000 bedeuten (~4,2% p.a.)

Andresen (2002), S.6

MMC (2002)

100

200

300

400

500

600

700

Mrd Euro

1990

1997

1998

1999

2000

2010

den Genuss einer Betriebsrente kommen.

Angesichts der demographischen

Strukturen der Gesellschaft ist ein sich in den nächsten Jahren noch verschär-

fender Fachkräftemangel genauso sicher prognostizierbar wie der Anstieg der

Rentnerzahlen. Die betriebliche Altersversorgung wird zu einem kontinuierlich

an Bedeutung und Attraktivität gewinnenden Gesamtvergütungsbestandteil, mit

dem man am Arbeitsmarkt im Kampf um Fach- und Führungskräfte mit innova-

tiven und interessanten Versorgungskonzepten punkten oder bei Untätigkeit

auch verlieren kann.

2.2 Pensionskassen und Deckungskapital

Die Entwicklung der in Deutschland zugelassenen Pensionskassen und die

Summe der Kapitalanlagen sind gegenläufig. Die Anzahl der Pensionskassen

ist seit 1970 (247 Pensionskassen) deutlich gefallen. Erst Ende der 1990er Jah-

re wurde diese Entwicklung gebremst. Der Trend zeigte jedoch unvermindert

nach unten, so dass im Jahr 2001 nur noch 136 Pensionskassen in Deutsch-

land zugelassen waren. Mit der Förderung der betrieblichen Altersversorgung

durch das AVmG im Jahr 2002 wurde der Trend der letzten Jahre jedoch um-

gekehrt. 22 Pensionskassen wurden neu zugelassen vornehmlich von Versi-

cherungen, die das betriebliche Versorgungskonzept ,,Pensionskasse" in ihre

Produktpalette aufnehmen wollten. Von den gut 150 Pensionskassen in

Deutschland ist nur etwa ein Drittel am Markt aktiv

, die anderen sind ge-

schlossene, das heißt nur den Beschäftigten des Betriebs zugängliche Einrich-

tungen. Die Entwicklung des Deckungskapitals zeigt hingegen ein stetiges

Wachstum. So ist das Kapitalanlagevolumen von 1990 (35,2 Mrd. Euro) bis

2002 um 106 % auf 72,5 Mrd. Euro gestiegen. 1990 war somit im Durchschnitt

Kapital von 217,3 Mio. Euro bei jeder deutschen Pensionskasse angelegt. Im

Jahr 2002 liegt diese Größe bei 458,9 Mio. Euro ein Indiz für die zunehmende

Bedeutung der Pensionskassen als Anleger am Kapitalmarkt.

Andresen (2002), S.6

Börsen-Zeitung (2003)

Die Entwicklung der letzten Jahre von Pensionskassen und Deckungskapital

macht Abbildung 5 deutlich:

Abbildung 5: Anzahl Pensionskassen und Entwicklung des

Deckungskapitals (1970 2002)

Quelle: eigene Darstellung / Zahlen 1970-2000 (GDV), 2001-2002 (BaFin)

Stellt man nun die Entwicklung des Deckungskapitals der Pensionskassen in

den Jahren 1990 bis 2000 mit der gesamten Entwicklung der restlichen drei

Durchführungswege (Direktzusage, Direktversicherung, Unterstützungskasse)

gegenüber, so lässt sich feststellen, dass das Deckungskapital der Pensions-

kassen in diesem Zeitraum deutlich stärker gestiegen ist (96,0% gegenüber

64,9%). Dieser Trend ist noch vor dem In-Kraft-Treten des Altersvermögensge-

setzes zu verzeichnen gewesen. In Zukunft ist also mit einer Beibehaltung bzw.

Verstärkung dieses Trends zu rechnen.

2.3 Anlage des Deckungskapitals der deutschen Pensionskassen

Die Pensionskassen haben in Deutschland eine lange Tradition. Doch ist Tradi-

tion nicht gleich alt oder nicht zeitgemäß die Versorgungseinrichtung Pensi-

onskasse war lange nicht mehr so aktuell wie heute. Wegen der einfachen

Handhabung, der hohen Transparenz, der vergleichsweise hohen Leistungen,

der niedrigen Kosten und der jahrzehntelangen Erfahrung bei der Umsetzung

100

150

200

250

300

1970 1990 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Anzahl

Pensionskassen

Kapitalanlage in

Mrd. Euro

Pensionskassen

Kapitalanlagen in

Mrd. Euro

von betrieblicher Altersversorgung haben sich nicht nur viele Arbeitgeber, son-

dern ganze Tarifbereiche dazu entschlossen, den Rechtsanspruch auf betriebli-

che Altersvorsorge über Pensionskassen umzusetzen.

Durch die positiven Aussichten für die weitere Entwicklung der betrieblichen

Altersvorsorge - insbesondere der kapitalgedeckten Durchführungswege - und

dem damit verbundenen Anwachsen des gesamten Deckungskapitals in

Deutschland rückt auch verstärkt die Anlagepolitik der Pensionskassen in den

Vordergrund. Mit steigendem Anlagekapital wächst auch die ,,Anlagemacht" und

somit die Verantwortung, welche Investments getätigt werden und wie sich

grundsätzlich die Anlagepolitiken der Pensionskassen darstellen. Die Pensions-

kasse ist in ihrer Anlagepolitik nicht frei, sondern unterliegt diversen Restriktio-

nen und Regulierungen.

2.3.1 Gesetzliche Restriktionen in der Anlagepolitik

Der Geschäftsbetrieb der Pensionskassen wird von der Bundesanstalt für Fi-

nanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) auf Basis des ,,Gesetzes über die Beauf-

sichtigung der Versicherungsunternehmen"

(Versicherungsaufsichtsgesetz

VAG) geprüft und überwacht. Gem. § 54 Abs. 1 müssen die Pensionskassen ihr

Kapital so anlegen, >>dass möglichst große Sicherheit und Rentabilität bei je-

derzeitiger Liquidität des Versicherungsunternehmens unter Wahrung ange-

messener Mischung und Streuung erreicht wird.<< Die ,,Verordnung über die

Anlage des gebundenen Vermögens von Versicherungsunternehmen" (Anlage-

verordnung AnlV) konkretisiert die Bestimmungen, Regelungen und Restrikti-

onen, die den Pensionskassen in ihren Anlagepolitiken und -konzepten aufer-

legt werden. Innerhalb diesem gesetzlichen Rahmen kann das Portfolio- und

Anlagemanagement selbst gestalten und agieren.

Die AnlV enthält einen Anlagekatalog, der bestimmt, welche Art von Kapitalan-

lagen Pensionskassen tätigen dürfen (§ 1). Danach werden folgende Anlage-

formen genannt und näher definiert: Hypotheken und Grundschulden, Wertpa-

Schwind (2002)

In der Fassung der Bekanntmachung vom 17. Dezember 1992 (BGBl. 1993 I S. 2) - zuletzt

geändert durch Artikel 6 des Gesetzes vom 23. Juli 2002 (BGBl. I S. 2778)

Details

Seiten
Erscheinungsform: Originalausgabe
Erscheinungsjahr: 2003
ISBN (eBook): 9783832475895
ISBN (Paperback): 9783838675893
DOI: 10.3239/9783832475895
Dateigröße: 850 KB
Sprache: Deutsch
Institution / Hochschule: HAWK Hochschule für angewandte Wissenschaft und Kunst - Fachhochschule Hildesheim, Holzminden, Göttingen – Wirtschaft
Erscheinungsdatum: 2004 (Januar)
Note: 1,0
Schlagworte: kapitalanlage nachhaltigkeit betriebliche alterversorgung aktien deckungskapital
Produktsicherheit: Diplom.de

Autor

Oliver Terasa (Autor:in)