Die Kosten mangelnder Finanzbildung am Beispiel deutscher Bundesschatzbriefe

Jasper, Johannes

Die Kosten mangelnder Finanzbildung am Beispiel deutscher Bundesschatzbriefe

Zusammenfassung

Inhaltsangabe:Einleitung:
In der vorliegenden Thesis soll der Frage nachgegangen werden, welche Kosten für Investoren aufgrund mangelnder Finanzbildung entstehen können und dabei erläutert werden, worin die Ursachen dafür liegen. Der Begriff der mangelnden Finanzbildung ist im Folgenden so zu verstehen, dass Investoren aufgrund unzureichenden Wissens, inflexiblen Verhaltens oder aus anderen ähnlichen Gründen nicht in der Lage sind, die optimal erzielbare Rendite aus, wie in dieser Untersuchung dargestellt, einem öffentlichen Schuldtitel zu erwirtschaften und in Folge dessen ein Minimum an Ertrag generieren. Als empirische Grundlage für diese Analyse soll der deutsche Bundesschatzbrief dienen: Dieser staatliche Schuldtitel ist ein weithin beliebtes Anlageprodukt, das in erster Linie zur Finanzbildung in der breiten Bevölkerungsschicht dienen soll.
Der Bundesschatzbrief ist dabei mit einigen Ausstattungsmerkmalen versehen, die es uns ermöglichen zu zeigen, dass flexibel und clever agierende Anleger im Vergleich zu unerfahrenen Marktteilnehmern die besonderen Eigenschaften des betrachteten Schuldtitels zu ihrem Vorteil ausnutzen können und dementsprechend eine höhere Rendite erzielen können als ihre Mitstreiter. Ein weiterer Punkt, warum der Bundesschatzbrief sich für diese Analyse besonders gut eignet, ist die Tatsache, dass er nicht börsengehandelt ist und somit frei von externen Einflüssen, wie z.B. Kursänderungsrisiken ist. Zusätzlich bieten die charakteristischen Ausstattungsmerkmale dieses Schuldtitels einen Raum, der bei einem entsprechenden Zeithorizont für die möglichen Entwicklungen der jeweiligen Anlagestrategien eine signifikante Größe annimmt, um ein valides und aussagekräftiges Ergebnis zu liefern. Die nachfolgende Arbeit ist dabei so gestaltet, dass zunächst in Kapitel 2 ein genauerer Blick auf den deutschen Bundesschatzbrief geworfen werden soll. Dabei soll ein allgemeines, grundlegendes Bild vermittelt werden, dass uns Informationen zu der Historie, zu den geschäftlichen Konditionen und zu den besonderen Ausstattungsmerkmalen dieses Anlageprodukts liefert. In Kapitel 3 soll dann zunächst ein theoretisches Fundament gebildet werden, welches die eigentlichen Grundzüge der mangelnden Finanzbildung aufgreifen wird.
Dabei soll auf einige wichtige wissenschaftliche Monographien eingegangen werden, die sich mit diesem Thema auf den unterschiedlichsten wirtschaftswissenschaftlichen Gebieten auseinandersetzen. Aus diesen Thesen soll […]

Leseprobe

Inhaltsverzeichnis

Johannes Jasper

Die Kosten mangelnder Finanzbildung am Beispiel deutscher Bundesschatzbriefe

ISBN: 978-3-8366-4386-3

Herstellung: Diplomica® Verlag GmbH, Hamburg, 2010

Zugl. Johann Wolfgang Goethe-Universität Frankfurt am Main, Frankfurt am Main,

Deutschland, Bachelorarbeit, 2009

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http://www.diplomica.de, Hamburg 2010

II

Inhaltsverzeichnis

Abbildungsverzeichnis ... III

Tabellenverzeichnis ... IV

Abkürzungsverzeichnis ... V

1

Einleitung ... - 1 -

2

Der Bundesschatzbrief ... - 3 -

3

Definition einer mangelnden Finanzbildung ... - 7 -

4

Empirische Betrachtung von Bundesschatzbriefen ... - 12 -

4.1

Annahmen und Restriktionen der Untersuchung ... - 12 -

4.2

Gewinnung und Ausarbeitung des Datensatzes ... - 15 -

4.3

Auswertung und Analyse der gewonnenen Ergebnisse ... - 22 -

4.3.1

Renditeentwicklung des unerfahrenen Anlegers ... - 22 -

4.3.2

Renditeentwicklung des erfahrenen Anlegers ... - 24 -

4.4

Gegenüberstellung der Renditeentwicklungen ... - 28 -

4.4.1

Ergebnis der Typ B-Simulation ... - 28 -

4.4.2

Ergebnis der Typ A-Simulation ... - 31 -

5

Vergleich zur Zinsstrukturkurve ... - 33 -

6

Gegenüberstellung der Marktteilnehmer ... - 37 -

7

Abschlussbetrachtung / Fazit ... - 41 -

Literaturverzeichnis ... - 44 -

Anhang ... - 46 -

Bundesschatzbriefemissionen seit 1988 ... - 46 -

Zinsstrukturkurvenberechnung nach Svensson ... - 52 -

III

Abbildungsverzeichnis

Abbildung 1: BSB-Handelstage / Verlauf des 1-Jahres BSB-Zins ... - 4 -

Abbildung 2: Valutastruktur bei der act/act-Methode ... - 17 -

Abbildung 3: Ertragsentwicklungen der Anlagen in den BSB Typ B ... - 28 -

Abbildung 4: BSB-Einjahreszins vs. einjährige Staatsanleihe im Zeitverlauf ... - 30 -

Abbildung 5: BSB-Zinsverlauf Typ B ,,Myope" gegen die Zinsstrukturkurven ... - 35 -

Abbildung 6: BSB-Zinsverlauf Typ B ,,Sophisticate" gegen die Zinsstrukturkurven ... - 35 -

Abbildung 7: BSB-Zinsverlauf Typ A ,,Myope" gegen die Zinsstrukturkurven ... - 36 -

Abbildung 8: BSB-Zinsverlauf Typ A ,,Sophisticate" gegen die Zinsstrukturkurven ... - 36 -

Abbildung 9: Ertragsentwicklung bei unterschiedlichen Anlagebeträgen ... - 42 -

IV

Tabellenverzeichnis

Tabelle 1: Vergleich von Ertragsentwicklungen ... - 19 -

Tabelle 2: Jährliche Ausschüttungen BSB Typ A ... - 31 -

Tabelle 3: Empirischer Zinsstrukturvergleich ... - 34 -

Tabelle 4: BSB Absatz- und Umlaufzahlen ... - 38 -

Tabelle 5: BSB-Emissionen von 02/1988 bis 12/2007 ... - 51 -

V

Abkürzungsverzeichnis

BMF: Bundesministerium für Finanzen

Bps: Basispunkte

BSB: Bundesschatzbrief

DFA: Deutsche Finanzagentur GmbH

DSGV: Deutscher Sparkassen- und Giroverband

EZB: Europäische Zentralbank

FB: Finanz Betrieb (Journal)

JoF: The Journal of Finance

JRU: Journal of Risk and Uncertainty

MIT: Massachusetts Institute of Technology

NBER: National Bureau of Economic Research

OTC: Over The Counter (Außerbörslicher Direkthandel)

Rlz: Restlaufzeit

ZfB: Zeitschrift für Betriebswirtschaft

- 1 -

1

Einleitung

In der vorliegenden Thesis soll der Frage nachgegangen werden, welche Kosten für

Investoren aufgrund mangelnder Finanzbildung entstehen können und dabei erläutert

werden, worin die Ursachen dafür liegen. Der Begriff der ,,mangelnden Finanzbildung"

ist im Folgenden so zu verstehen, dass Investoren aufgrund unzureichenden Wissens,

inflexiblen Verhaltens oder aus anderen ähnlichen Gründen nicht in der Lage sind, die

optimal erzielbare Rendite aus, wie in dieser Untersuchung dargestellt, einem öffentli-

chen Schuldtitel zu erwirtschaften und in Folge dessen ein Minimum an Ertrag generie-

ren. Als empirische Grundlage für diese Analyse soll der deutsche Bundesschatzbrief

dienen: Dieser staatliche Schuldtitel ist ein weithin beliebtes Anlageprodukt, das in ers-

ter Linie zur Finanzbildung in der breiten Bevölkerungsschicht dienen soll. Der Bundes-

schatzbrief ist dabei mit einigen Ausstattungsmerkmalen versehen, die es uns ermögli-

chen zu zeigen, dass flexibel und clever agierende Anleger im Vergleich zu unerfahre-

nen Marktteilnehmern die besonderen Eigenschaften des betrachteten Schuldtitels zu

ihrem Vorteil ausnutzen können und dementsprechend eine höhere Rendite erzielen

können als ihre Mitstreiter. Ein weiterer Punkt, warum der Bundesschatzbrief sich für

diese Analyse besonders gut eignet, ist die Tatsache, dass er nicht börsengehandelt ist

und somit frei von externen Einflüssen, wie z.B. Kursänderungsrisiken ist. Zusätzlich

bieten die charakteristischen Ausstattungsmerkmale dieses Schuldtitels einen Raum, der

bei einem entsprechenden Zeithorizont für die möglichen Entwicklungen der jeweiligen

Anlagestrategien eine signifikante Größe annimmt, um ein valides und aussagekräftiges

Ergebnis zu liefern. Die nachfolgende Arbeit ist dabei so gestaltet, dass zunächst in Ka-

pitel 2 ein genauerer Blick auf den deutschen Bundesschatzbrief geworfen werden soll.

Dabei soll ein allgemeines, grundlegendes Bild vermittelt werden, dass uns Informatio-

nen zu der Historie, zu den geschäftlichen Konditionen und zu den besonderen Ausstat-

tungsmerkmalen dieses Anlageprodukts liefert. In Kapitel 3 soll dann zunächst ein theo-

retisches Fundament gebildet werden, welches die eigentlichen Grundzüge der man-

gelnden Finanzbildung aufgreifen wird. Dabei soll auf einige wichtige wissenschaftliche

Monographien eingegangen werden, die sich mit diesem Thema auf den unterschied-

lichsten wirtschaftswissenschaftlichen Gebieten auseinandersetzen. Aus diesen Thesen

soll anschließend ein Konstrukt erstellt werden, dass dabei helfen wird, die nachfolgen-

de empirische Untersuchung der Bundesschatzbriefe hinsichtlich der Investitionsent-

- 2 -

scheidungen der Anleger genauer zu analysieren und zu verstehen. Zuvor werden aber

in dem Unterkapitel 4.1 einige allgemeine und spezielle Restriktionen aufgestellt, die

dazu dienen sollen, die nachfolgende Simulation in einem wohldefinierten Rahmen

durchlaufen zu lassen. Dabei sollen zunächst Annahmen getroffen werden, die das all-

gemeine Umfeld der Untersuchung und die speziellen Entscheidungsprozesse der zu

vergleichenden Akteure festlegen. Kapitel 4.2 erläutert, aufbauend auf den zuvor festge-

legten Restriktionen, den Werdegang der Simulation. Dabei wird zuerst der Anlagepro-

zess des unerfahrenen Akteurs anhand des Bundesschatzbriefes Typ B und dann des

Typ A simuliert. Da der Anlageprozess des Bundesschatzbriefes vom Typ A komplexer

verläuft, wird daher zuerst mit dem Typ B begonnen, um so einen leichteren Einstieg in

die Simulationen zu finden. Nach Abschluss der beiden Simulationen werden diese

dann in dem Unterkapitel 4.3.2 auf entsprechende Art und Weise für den erfahrenen

Anleger durchgeführt und analysiert. Aus den Erkenntnissen der vier durchgeführten

Simulationen sollen diese dann im Unterkapitel 4.4 miteinander verglichen werden, um

erste Ergebnisse festhalten zu können. Dabei erfolgt die Gegenüberstellung nach den

Bundesschatzbrieftypen, so dass die Ergebnisse der beiden Anleger getrennt nach den

Anlageklassen miteinander verglichen werden können. Anschließend erfolgt in Kapitel

5 ein Vergleich der Bundesschatzbriefe zu den vorliegenden Zinsstrukturkurven, um die

gewonnenen Erkenntnisse aus den Simulationen in einen direkten Bezug zum Markt

setzen zu können. Dabei erfolgt neben der speziellen Betrachtung der Simulationen im

Bezug zur Zinsstrukturkurve auch ein allgemeiner Vergleich aller Bundesschatzbriefe

zum Markt, die in dem gewählten Betrachtungszeitraum von 1988 bis 2008 vom Bund

ausgegeben worden sind. Dabei lassen sich schon erste Rückschlüsse in Bezug auf die

Aussagen aus Kapitel 2 und 4 ziehen, die dann zusätzlich in Kapitel 6 unter Berücksich-

tigung der theoretischen Modelle aus Kapitel 3 weiter ausgearbeitet werden sollen. Ka-

pitel 6 untersucht dabei zunächst die Rolle des Bunds als Emittenten, um dann aus die-

sen Erkenntnissen die in Kapitel 3 aufgestellten Thesen hinsichtlich ihres Aussagege-

halts zu bestätigen bzw. zu verwerfen. Zum Ende sollen dann in einem Fazit nochmal

alle gewonnenen Ergebnisse in einen direkten Bezug zueinander gesetzt werden, um

abschließend eine Aussage darüber treffen zu können, ob es in einem Markt für Bundes-

schatzbriefe möglich ist, Kosten einer mangelnden Finanzbildung zu definieren und

wenn ja, wie diese ausfallen, welche Vorteile der erfahrene Anleger gegenüber seinem

unerfahrenen Mitstreiter erwirtschaften kann und welche Strategien im Hinblick auf die

- 3 -

Zinsstruktur eines Bundesschatzbriefes zu welchem Zeitpunkt sich als die beste heraus-

stellt um mögliche Kosten bei der Finanzbildung zu vermeiden.

2

Der Bundesschatzbrief

Der deutsche Bundesschatzbrief wurde vor 40 Jahren, im Jahre 1969

1

, von der Bundes-

republik Deutschland im Rahmen der staatlichen Kreditaufnahme in Form einer Dauer-

emission emittiert. Der allgemeine Grundgedanke, der auch heute noch hinter der Emis-

sion des Bundesschatzbriefes steht ist es, eine Anlageform anzubieten, die der Vermö-

gensbildung der allgemeinen breiten Bevölkerungsschicht dienen soll

2

und dabei auch

zeitweilen ein nicht unbedeutendes Instrument zur Finanzierung des Bundeshaushaltes

darstellt

3

. Demzufolge dürfen auch nur natürliche Personen und gebietsansässige Orga-

nisationen mit gemeinnützigem, mildtätigem und/oder kirchlichem Hintergrund dieses

Anlageprodukt erwerben. Die Stückelung beträgt seit dem Jahre 2002 0,01 Euro bei

einem Mindestanlagebetrag von 50,00 Euro pro Person

4

. Zuvor lag die Stückelung bei

0,01 DM bei einem Mindestanlagebetrag von 100 DM

5

. Der Bundesschatzbrief wird in

zwei Formen angeboten: Dem sogenannten Typ A- und dem Typ B-Bundesschatzbrief.

Der Typ A hat eine Laufzeit von sechs Jahren, wobei die Ausschüttung zum jeweiligen

Zinssatz nachschüssig am Ende eines Jahres an den Gläubiger erfolgt. Der Typ B besitzt

eine Laufzeit von sieben Jahren und ist thesaurierend, so dass die anfallenden Zinszah-

lungen nicht ausgeschüttet sondern wieder angelegt werden und somit einen zusätzli-

chen Zinseszinseffekt bei Rückzahlung auf den Nennwert bewirken

6

. Die dabei seit Ja-

nuar 1999 angewandte Zinsberechnung für den Bundesschatzbrief erfolgt nach der ta-

gesgenauen Zinsberechnungsmethode (act/ act)

7

. Hierbei ist zu beachten, dass die zug-

rungegelegten Tage im Jahr den maximalen Stückzinstagen entsprechen müssen

8

. Eine

der besonderen Merkmale ist die Zinsstruktur des Bundesschatzbriefes: Sie ist gestaf-

1

Wilkens, Baule und Entrop 2003, S. 906

2

BMF 2006, S. 1

3

Dickertmann 1980, S.147 f.

4

DFA März 2009, S. 4

5

Wilkens, Baule und Entrop 2003, S. 926

6

BMF 2006, S.3

7

DFA März 2009, S.6

8

Hamke 2006, S. 46

- 4 -

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

0

25

50

75

100

125

Feb. 88

Feb. 93

Feb. 98

Feb. 03

Feb. 08

Erstjahreszins Handelstage BSB

Tage

felt, was bedeutet, dass der zugrundeliegende Nominalzinssatz jährlich steigt und somit

der Anleger mit fortlaufender Haltedauer eine höhere Rendite erwarten kann. Dieses

charakteristische Ausstattungsmerkmal soll dazu dienen, dem Anleger einen Anreiz zu

bieten, die gekaufte Emission möglichst lange zu halten um somit eine vergleichsweise

hohe Endrendite zu erhalten

9

. Hinzu kommt, dass der Spread des Erstjahreszinses bei

einem Bundesschatzbrief in der Regel zunächst unter und in den folgenden Jahren im

Mittel über dem durchschnittlichen, risikofreien Marktzins liegt

10

, wie wir im Folgenden

aber noch genauer betrachten werden. Der Grund für den Erstjahreszins unter Marktni-

veau liegt besonders darin, dass der Bundesschatzbrief nicht wie etwa eine Bundesan-

leihe, am freien Markt gehandelt wird, sondern nur im Direkthandel bei der Deutschen

Finanzagentur GmbH (DFA), als stellvertretender Emittent für den Bund, erworben

werden kann

11

. Um trotzdem ein adäquates Zinsniveau bieten zu können, gibt die Deut-

sche Finanzagentur GmbH in unregelmäßigen Abständen neue Ausgaben des Bundes-

schatzbriefes heraus. Wie in Abbildung 1 dargestellt, beläuft sich dabei die durch-

schnittliche Verkaufsdauer auf ca. 55 Tage

12

. Dabei ist auffällig, dass besonders in den

vergangenen fünf Jahren die Zeitabstände zwischen den jeweiligen Handelstagen sehr

viel geringer geworden sind als z.B. am Ende der achtziger Jahre. Der zusätzlich abge-

bildete Verlauf des Einjahreszinses der Bundesschatzbriefe verdeutlicht zudem, dass in

9

Dickertmann 1980, S.147

10

Wilkens, Baule und Entrop 2003, S. 907

11

BMF 2006, S.1

12

Eigene Berechnung anhand von Emissionsdaten, zur Verfügung gestellt von der DFA

Abbildung 1: BSB-Handelstage / Verlauf des 1-Jahres BSB-Zins

Quelle: Eigene Berechnung anhand von Emissionsdaten der DFA

- 5 -

Zeiten, in denen das Zinsniveau sehr hoch war, die Abstände zwischen den Verkaufsta-

gen ebenfalls sehr groß waren. Folglich wird hier ersichtlich, dass die Emissionen neuer

Bundesschatzbriefe keinem festen Schema folgen, sondern diese folglich

je nach Bedarf

ausgegeben werden. Für den Gläubiger besteht dabei grundsätzlich immer die Möglich-

keit, nach einer vorgeschriebenen Mindesthaltedauer von einem Jahr, innerhalb von 30

Zinstagen den Bundesschatzbrief bis zu einem Betrag von maximal 5.000 Euro pro Per-

son zu pari vorzeitig zurückzugeben

13

. Bei Emissionen bis zum 31.12.2001 beläuft sich

entsprechend der Rückgabebetrag auf höchstens 10.000 DM pro Person

14

. Dabei bezie-

hen sich die 30 Zinstage lediglich auf den Rückgabetrag, so dass der Gläubiger bei einer

Anlagesumme von über 5.000 Euro diese nicht gleichzeitig umtauschen oder zurückfor-

dern kann, sondern dies in Intervallen von 30 Zinstagen schrittweise erfolgt

15

. Bei einer

vorzeitigen Rückgabe wird dem Gläubiger bei einem Bundeschatzbrief vom Typ A der

Nennwert unter Zurechnung der angefallenen Stückzinsen auf den zu dem Zeitpunkt

geltenden Zinssatz zurückgezahlt. Bei einer Rücknahme eines Bundesschatzbriefes vom

Typ B erhält der Gläubiger den angesammelten Rückzahlungsbetrag, welcher sich aus

gesonderten Tabellen ergibt

16

. Wie schon erläutert, ist es für den Anleger unter norma-

len Umständen nicht möglich, eine Ausgabe vor Ablauf der einjährigen Frist zurückzu-

geben, jedoch besteht für ihn die Möglichkeit, vorzeitig ohne Berücksichtigung der

Sperrfrist seine Ausgabe an Dritte zu übertragen, die zum Erwerb berechtigt sind. Eine

Übertragung an das Kreditinstitut des Gläubigers ist ausnahmsweise möglich, wenn sich

der Gläubiger in einer finanziellen Notlage befindet. Das Kreditinstitut darf jedoch in

diesem Falle nicht als Zwischenhändler fungieren und dementsprechend die Bundes-

schatzbriefausgabe nicht an Dritte weiterveräußern

17

. Eine vorzeitige Kündigung seitens

des Schuldners ist ausgeschlossen. Dieses sog. Gläubigerkündigungsrecht des Anlegers

gegenüber dem Schuldner und der ausschließliche außerbörsliche Handel von Bundes-

schatzbriefen sind zwei wesentliche Charakteristika, die sich auch in dem Zinssatz nie-

derschlagen

18

: Wie schon bereits angesprochen, liegt in der Regel der Erstjahreszins

13

Wilkens, Baule und Entrop 2003, S. 905

14

Dickertmann 1980, S.147

15

Diese Aussage wurde auf telefonischer Nachfrage von der DFA bestätigt.

16

BMF 2006, S.4

17

DFA Oktober 2009 b, Seite 1

18

Dickertmann 1980, S.148

- 6 -

unter dem risikofreien Marktzins, was sich damit begründen lässt, dass eine Risikoprä-

mie für etwaige Kursverluste für den Gläubiger entfällt

19

. Alternativ

zu einer vorzeitigen

Rückgabe besteht für den Gläubiger aber auch die Möglichkeit, kostenfrei in eine ande-

re gehandelte Ausgabe des Bundesschatzbriefes oder in eine andere Anlageklasse des

Bundes, wie z.B. in Finanzierungsschätze, Bundesobligationen

20

oder auch seit kurzem

in Tagesanleihen des Bundes etc. zu wechseln. Für den Wechsel oder eine Wiederanla-

ge in eines der genannten Anlageprodukte gelten die gleichen Emissionsbedingungen

wie bei einem Neuerwerb. Erfolgt dabei der Wechsel aus einem vom Anleger gehalte-

nen Bundesschatzbrief in eine neu gehandelte Ausgabe, so geschieht dies unter der Be-

rücksichtigung der jeweils angefallenen Stückzinsen. Da der Bundesschatzbrief nicht an

der Börse, sondern nur über den Direkthandel (OTC) erworben werden kann, gibt es

folglich auch keinen Sekundärmarkt für diesen Schuldtitel, und es können stets nur ak-

tuell laufende Ausgaben zum Nennwert erworben werden, wobei anfallende Stückzin-

sen entsprechend verrechnet werden. Über den Direkthandel kann der Anleger den

Bundesschatzbrief entweder über Banken, Sparkassen oder Kreditgenossenschaften

erwerben

21

. Alternativ besteht auch die Möglichkeit, direkt bei der Bundesrepublik

Deutschland, stellvertretend durch die Deutsche Finanzagentur GmbH, den Bundes-

schatzbrief zu kaufen. Die zulässigen Zahlungsverfahren sind das Lastschrift-, das

Überweisungsverfahren und der Kaufauftrag via Internetbanking: Im Überweisungsver-

fahren überweist der Anleger eine Betrag auf ein Konto bei der Deutschen Bundesbank,

aus dem dann der maximal mögliche Nennwert bei entsprechender Stückzinsberück-

sichtigung erworben wird. Bei dem Lastschriftverfahren gibt der Anleger den ge-

wünschten Nennwert an, der dann, wieder unter Berücksichtigung von Stückzinsen, von

der Deutschen Finanzagentur von dem zu belastenden Konto eingezogen wird. Bei einer

Direktanlage bei der Deutschen Finanzagentur beträgt der Mindestanlagebetrag 52,00

Euro bei einer Stückelung von 0,01 Euro

22

. Zusätzlich ist der Besitz eines Schuldbuch-

kontos voraussetzend erforderlich, um die erworbenen Bundesschatzbriefe darin zu do-

kumentieren

23

. Ein interessanter Aspekt ist, dass der Erwerb und die Veräußerung bzw.

19

Dickertmann 1980, S.148

20

DFA März 2009, S.13

21

DFA März 2009, S.6

22

BMF 2006, S.2

23

BMF 2006, S.2

- 7 -

die Rückgabe prinzipiell gebühren- und spesenfrei sind, was den Bundesschatzbrief

neben den oben genannten Eigenschaften wie den Gläubigerkündigungsschutz und den

Schutz vor Kursrisiken hinsichtlich der Nebenkosten für kostenbewusste und risikoa-

verse Gläubiger zu einem interessanten Anlageprodukt macht. Auch die Verwaltung

durch die Deutsche Finanzagentur ist kostenfrei, wobei bei einer Depotführung der

Vermögenswerte durch ein nichtstaatliches Kreditinstitut entsprechende Gebühren an-

fallen können, falls der Anleger bei Erwerb der Bundesschatzbriefe keinen Auftrag zur

Eintragung in das Bundesschuldbuch bei seinem depotführenden Kreditinstitut erteilt

24

.

Unter rechtlichen Gesichtspunkten erhält der Gläubiger für den Erwerb von Bundes-

schatzbriefen keine Wettpapierurkunde o.ä., sondern kann sich wahlweise als Miteigen-

tümer in einer Sammelbuchforderung oder in einer Einzelbuchforderung gegenüber der

Bundesrepublik Deutschland eintragen lassen. Die Sammelbuchforderung für die Bun-

desschatzbriefe im Bundesschuldbuch wird dabei bei der Clearstream Banking AG

Frankfurt geführt

25

.

3

Definition einer mangelnden Finanzbildung

Um das Ziel der nachfolgenden empirischen Untersuchung, nämlich die Bestimmung

der Kosten einer mangelnden Finanzbildung für einen Investor genauer verstehen zu

können, muss zunächst einmal ein theoretisches Fundament geschaffen werden, dass die

charakteristischen Ausprägungen der Marktteilnehmer festlegt. Allgemein gesprochen

bezieht sich diese Analyse auf das Zusammenspiel zweier Marktteilnehmer, die sich

unterschiedlich schlau, flexibel und /oder ambitioniert in verschiedenen Situationen

verhalten und letztendlich aufgrund ihrer angelernten oder gesellschaftlich geprägten

Fertigkeiten unterschiedlich hohe Kosten tragen bzw. Erträge generieren können. Dieses

Verhaltensanalyse soll zeigen, dass z.B. ,,gut informierte und flexibel reagierende Anle-

ger"

26

gegenüber unerfahrenen Marktteilnehmern in einer gleichen Ausgangssituation in

der Lage sind, ein besseres Ergebnis zu erzielen als ihre kurzsichtigen Mitstreiter und

sich dadurch einen gewissen Vorteil erarbeiten können. Wie wir im Folgenden anhand

verschiedener wissenschaftlicher Monographien feststellen werden, ist der Anwen-

24

DFA März 2009, S.6

25

DFA März 2009, S.5

26

Dickertmann 1980, S.149

- 8 -

dungsbereich dieses Themas sehr weit gefächert, wobei jedoch das Ergebnis bei einer

allgemeinen Betrachtung immer auf ein ähnliches Resümee hinauslaufen wird. Daher ist

es für unsere Ausarbeitung in der Hinsicht interessant, ob sich die nachfolgend darge-

stellten wissenschaftlichen Monographien auch auf die Analyse der Finanzbildung mit-

hilfe von Bundesschatzbriefen transferieren lassen und dabei helfen werden, die Ergeb-

nisse der Auswertung in einen plausiblen Zusammenhang zu setzen. Eine wichtige Mo-

nographie in diesem Zusammenhang ist z.B. John Campbells Aufsatz ,,Household Fi-

nance" (August 2006): Er untersucht darin das Anlageverhalten im Bereich der Haus-

kreditfinanzierung von verschiedenen privaten Haushalten hinsichtlich ihrer Effizienz

und versucht dabei die Fehlerquellen zu bestimmen, die die Ursachen für einen ineffek-

tiven und fehlerhaften Entscheidungsprozess bezüglich der Finanzierungen darstellen.

Er differenziert die Anleger dabei nicht unbedingt nur nach dem Bildungsstand des Ein-

zelnen, sondern sieht die Diskrepanzen zwischen den Subjekten neben dem Wissen an

sich, in weiteren Kriterien wie Einkommen, Alter, ethnischen Abstammung, gesell-

schaftliches Umfeld und das eigene Risikobewusstsein

27

. Dies bedeutet z.B., dass jünge-

re Anleger aus einer wohlhabenden, gebildeten Gesellschaftsschicht tendenziell erfolg-

reichere Anlageentscheidungen treffen als Menschen, die nicht aus diesen Kreisen

stammen. Der Aspekt des Risikobewusstseins und des Verständnisses über die zugrun-

deliegenden Entscheidungssituationen wird dabei auch speziell von Heath und Tversky

(1991) aufgegriffen: In ihrem Aufsatz untersuchen sie die Beziehung zwischen der Häu-

figkeit von Wetten und dem subjektiven Wissen der einzelnen Akteure im Zusammen-

hang mit der Bereitschaft, auf bestimmte Wettmodelle aufgrund ihrer Selbstsicherheit

einzugehen oder es andernfalls zu unterlassen. Nach der Untersuchung von Wetten in

verschiedenen Umweltsituationen halten sie als Ergebnis fest, dass Akteure, die sich

ihrer Sache sicher sind, eine höhere Handlungs- bzw. Wettfrequenz aufweisen als unsi-

chere Teilnehmer

28

. John Graham greift diese Beobachtung von Heath und Tversky in

seinem Aufsatz ,,Investors Competence, Trading Frequency, and Home Bias" (2005)

auf, transferiert diese auf den Anlagemarkt und erweitert sie noch um die Feststellung,

dass neben der höheren Zahl an Handlungen auch das Umfeld der Anlagemöglichkeiten,

sprich internationale versus nationale Märkte zunimmt, je sicherer und erfahrener die

27

Campbell 2006, S.1566

28

Heath und Tversky 1991, S.7

Details

Seiten
Erscheinungsform: Originalausgabe
Jahr: 2009
ISBN (eBook): 9783836643863
DOI: 10.3239/9783836643863
Dateigröße: 917 KB
Sprache: Deutsch
Institution / Hochschule: Johann Wolfgang Goethe-Universität Frankfurt am Main – Wirtschaftswissenschaften, Betriebswirtschaftslehre
Erscheinungsdatum: 2010 (März)
Note: 1,0
Schlagworte: bundesschatzbriefe behavioral finance zinsstrukturkurve svensson-methode valuta-bestimmung

Autor

Johannes Jasper (Autor:in)

Die Kosten mangelnder Finanzbildung am Beispiel deutscher Bundesschatzbriefe

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Autor

Johannes Jasper (Autor:in)