Rebellion der Kapitalanleger
Der Investorenaktivismus in Theorie und praktischer Anwendung
©2007
Studienarbeit
82 Seiten
Zusammenfassung
Inhaltsangabe:Einleitung:
Diese Arbeit beschäftigt sich mit einer Thematik, welche in der Praxis schon seit Längerem einen hohen Stellenwert einnimmt. Das öffentliche Interesse in Deutschland an dem Thema Investorenaktivismus entflammte durch eine Äußerung vom damaligen SPD-Vorsitzenden Franz Müntefering, der aktivistische Investoren mit dem Begriff Heuschrecken bezeichnete. Der Begriff ist möglicherweise für Investoren mit bestimmten Strategien treffend, jedoch kann der aktive Einfluss von Investoren auf die Unternehmensführung unter bestimmten Umständen auch Vorteile generieren, die mit dem gewachsenen, eher passiven Verhalten von Anteilseignern nicht möglich gewesen wären.
Vor diesem Hintergrund und auch aufgrund der Tatsache, dass diese Thematik insbesondere in der wirtschaftswissenschaftlichen Literatur wenig diskutiert wurde, wird in dieser Arbeit das Thema aufgegriffen. Die Arbeit gibt einen Überblick über Formen des Investoren-Aktivismus und die Rolle der Beteiligten und ruft als spektakulären Fall die Ereignisse des Übernahmeversuchs der Londoner Börse durch die Deutsche Börse AG in Erinnerung.
Inhaltsverzeichnis:Inhaltsverzeichnis:
InhaltsverzeichnisII
AbkürzungsverzeichnisIV
AbbildungsverzeichnisV
TabellenverzeichnisVI
1.Einleitung1
2.Begriffliche und theoretische Grundlagen des Investoren-Aktivismus1
2.1Definition1
2.2Investorentypen3
2.3Historische Entwicklung5
2.3.1Chronologische Zeitreise5
2.3.2Historische Evolution der Deutschland AG als Ursache für Investoren-Aktivismus auf dem heimischen Kapitalmarkt6
3.Theoretische Erklärungsansätze für Investoren-Aktivismus10
3.1Neoklassischer Erklärungsansatz10
3.2Neoinstitutionalistischer Erklärungsansatz13
3.2.1Prinzipal-Agent-Theorie15
3.2.2Exit-Voice-Theorie16
3.2.3Corporate Governance17
3.3Behavioral Finance18
4.Evalution strategischer Maßnahmen aktivistischer Investoren21
4.1Hinführung21
4.2Wahrnehmung von Aktionärsrechten21
4.3Exit-Option22
4.4Hauptversammlungen22
4.5Beeinflussung der öffentlichen Meinung23
4.6Aufsichtsratsmandate24
4.7Persönliche Gespräche ("The quiet word")24
5.Praxisbeispiel - Der Fall Deutsche Börse AG25
5.1Hedge-Fonds mit ergebnisgetriebener Anlagestrategie25
5.2Ablauf der Strategie zur Abwendung der geplanten Übernahme der London Stock Exchange (LSE)26
5.3Bewertung des Fallbeispiels32
6.Würdigung des Investorenaktivismus34 Textprobe:Textprobe:
Kapitel 3.2, Neoinstitutionalistischer Erklärungsansatz: Im Gegensatz zur […]
Diese Arbeit beschäftigt sich mit einer Thematik, welche in der Praxis schon seit Längerem einen hohen Stellenwert einnimmt. Das öffentliche Interesse in Deutschland an dem Thema Investorenaktivismus entflammte durch eine Äußerung vom damaligen SPD-Vorsitzenden Franz Müntefering, der aktivistische Investoren mit dem Begriff Heuschrecken bezeichnete. Der Begriff ist möglicherweise für Investoren mit bestimmten Strategien treffend, jedoch kann der aktive Einfluss von Investoren auf die Unternehmensführung unter bestimmten Umständen auch Vorteile generieren, die mit dem gewachsenen, eher passiven Verhalten von Anteilseignern nicht möglich gewesen wären.
Vor diesem Hintergrund und auch aufgrund der Tatsache, dass diese Thematik insbesondere in der wirtschaftswissenschaftlichen Literatur wenig diskutiert wurde, wird in dieser Arbeit das Thema aufgegriffen. Die Arbeit gibt einen Überblick über Formen des Investoren-Aktivismus und die Rolle der Beteiligten und ruft als spektakulären Fall die Ereignisse des Übernahmeversuchs der Londoner Börse durch die Deutsche Börse AG in Erinnerung.
Inhaltsverzeichnis:Inhaltsverzeichnis:
InhaltsverzeichnisII
AbkürzungsverzeichnisIV
AbbildungsverzeichnisV
TabellenverzeichnisVI
1.Einleitung1
2.Begriffliche und theoretische Grundlagen des Investoren-Aktivismus1
2.1Definition1
2.2Investorentypen3
2.3Historische Entwicklung5
2.3.1Chronologische Zeitreise5
2.3.2Historische Evolution der Deutschland AG als Ursache für Investoren-Aktivismus auf dem heimischen Kapitalmarkt6
3.Theoretische Erklärungsansätze für Investoren-Aktivismus10
3.1Neoklassischer Erklärungsansatz10
3.2Neoinstitutionalistischer Erklärungsansatz13
3.2.1Prinzipal-Agent-Theorie15
3.2.2Exit-Voice-Theorie16
3.2.3Corporate Governance17
3.3Behavioral Finance18
4.Evalution strategischer Maßnahmen aktivistischer Investoren21
4.1Hinführung21
4.2Wahrnehmung von Aktionärsrechten21
4.3Exit-Option22
4.4Hauptversammlungen22
4.5Beeinflussung der öffentlichen Meinung23
4.6Aufsichtsratsmandate24
4.7Persönliche Gespräche ("The quiet word")24
5.Praxisbeispiel - Der Fall Deutsche Börse AG25
5.1Hedge-Fonds mit ergebnisgetriebener Anlagestrategie25
5.2Ablauf der Strategie zur Abwendung der geplanten Übernahme der London Stock Exchange (LSE)26
5.3Bewertung des Fallbeispiels32
6.Würdigung des Investorenaktivismus34 Textprobe:Textprobe:
Kapitel 3.2, Neoinstitutionalistischer Erklärungsansatz: Im Gegensatz zur […]
Leseprobe
Inhaltsverzeichnis
Markus L. Huszar
Rebellion der Kapitalanleger
Der Investorenaktivismus in Theorie und
praktischer Anwendung
Diplomica® Verlag GmbH
Huszar, Markus L.: Rebellion der Kapitalanleger. Der Investorenaktivismus in Theorie
und praktischer Anwendung, Hamburg, Diplomica Verlag GmbH 2007
ISBN: 978-3-8366-5511-8
Druck Diplomica® Verlag GmbH, Hamburg, 2007
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http://www.diplom.de, Hamburg 2007
Printed in Germany
Betreuer und Gutachter:
Prof. Dr. Friedrich Thießen
Lehrbeauftragter
für das Wahlpflichtfach ,,Verhaltensweisen am
Kapitalmarkt" an der Hochschule der Sparkassen-
Finanzgruppe in Bonn
Universitätsprofessur
für Betriebswirtschaftslehre, insbesondere Fi-
nanzwirtschaft und Bankbetriebslehre an der
Technischen Universität Chemnitz
Geleitwort
Sehr geehrter Herr Huszar,
ich bin beeindruckt von Ihrer Arbeit. Sie bietet dem Leser einen ersten Einblick in die nicht
immer sofort erkennbaren, aber möglichen Intensionen von Investoren aus einem anderen
Blickwinkel. Dem Aspekt, den Sie hier beleuchten, kommt eine immer wichtigere Rolle im
nationalen wie internationalen Geflecht der Kapitalströme zu. Nicht zuletzt die jüngsten
eklatanten Entwicklungen ausgehend von der US-Hypotheken-,,Krise", erfordern für alle
Beteiligten ein besseres Verständnis der Hintergründe bzw. Beweggründe. Diese Hintergrün-
de bzw. Beweggründe werden durch Ihr Werk verständlich und auch anschaulich dargestellt.
Dies sowohl für ,,Eingeweihte" als auch für den noch nicht so informierten Leser, der daran
Interesse hat.
Für Ihre weiteren Arbeiten und auch Ihren persönlichen Erfolg wünsche ich Ihnen viel Glück
und Esprit.
Ihr
Günter Schlegel
Direktor
Real I.S. AG
Gesellschaft für Immobilien Assetmanagement
Landshut, den 14.09.2007
Vorwort
Diese Arbeit beschäftigt sich mit einer Thematik, welche in der Praxis schon seit Längerem
einen hohen Stellenwert einnimmt. Das öffentliche Interesse in Deutschland an dem Thema
,,Investorenaktivismus" entflammte durch eine Äußerung vom damaligen SPD-Vorsitzenden
Franz Müntefering, der aktivistische Investoren mit dem Begriff Heuschrecken bezeichnete.
Der Begriff ist möglicherweise für Investoren mit bestimmten Strategien treffend, jedoch
kann der aktive Einfluss von Investoren auf die Unternehmensführung unter bestimmten
Umständen auch Vorteile generieren, die mit dem gewachsenen, eher passiven Verhalten von
Anteilseignern nicht möglich gewesen wären.
Vor diesem Hintergrund und auch aufgrund der Tatsache, dass diese Thematik insbesondere
in der wirtschaftswissenschaftlichen Literatur wenig diskutiert wurde, wird in dieser Arbeit
das Thema aufgegriffen. Die Arbeit gibt einen Überblick über Formen des Investoren-
Aktivismus und die Rolle der Beteiligten und ruft als spektakulären Fall die Ereignisse des
Übernahmeversuchs der Londoner Börse durch die Deutsche Börse AG in Erinnerung.
Nürnberg, den 06.09.2007
Markus L. Huszar
Friedrich Thießen
I
Inhaltsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis ... III
Abbildungsverzeichnis ... V
Tabellenverzeichnis...VII
1. Einleitung ... 1
2. Begriffliche und theoretische Grundlagen des Investoren-Aktivismus ... 3
2.1 Definition ... 3
2.2 Investorentypen ... 4
2.3 Historische Entwicklung ... 7
2.3.1 Chronologische Zeitreise... 7
2.3.2 Historische Evolution der Deutschland AG als Ursache für Investoren-
Aktivismus auf dem heimischen Kapitalmarkt ... 8
3. Theoretische Erklärungsansätze für Investoren-Aktivismus ... 13
3.1 Neoklassischer Erklärungsansatz ... 13
3.2 Neoinstitutionalistischer Erklärungsansatz ... 16
3.2.1 Prinzipal-Agent-Theorie... 18
3.2.2 Exit-Voice-Theorie... 19
3.2.3 Corporate Governance... 20
3.3 Behavioral Finance... 21
4. Evalution strategischer Maßnahmen aktivistischer Investoren ... 25
4.1 Hinführung ... 25
4.2 Wahrnehmung von Aktionärsrechten... 25
4.3 Exit-Option... 25
4.4 Hauptversammlungen... 26
4.5 Beeinflussung der öffentlichen Meinung ... 27
4.6 Aufsichtsratsmandate ... 28
4.7 Persönliche Gespräche (,,The quiet word")... 28
5. Praxisbeispiel - Der Fall Deutsche Börse AG ... 31
5.1 Hedge-Fonds mit ergebnisgetriebener Anlagestrategie ... 31
5.2 Ablauf der Strategie zur Abwendung der geplanten Übernahme der London
Stock Exchange (LSE) ... 32
5.3 Bewertung des Fallbeispiels... 37
6. Würdigung des Investorenaktivismus... 41
III
Abkürzungsverzeichnis
AktG
Aktiengesetz
BaFin
Bundesaufsichtsamt
für
Finanzen
BGH
Bundesgerichtshof
CalPERS
The California Public Employees` Retirement System
CEO
Chief
Executive
Officer
CSFB
Credit Suisse First Boston/ Tremont
DAX
Deutscher
Aktienindex
DCF-Verfahren Discounted-Cash
Flow-Verfahren
DCGK
Deutscher
Corporate
Governance
Kodex
DWS
Deutsche
Gesellschaft
für
Wertpapiersparen
EGM
Extraordinary
General
Meeting
FWB
Frankfurter
Wertpapierbörse
KapAEG
Kapitalaufnahmeerleichterungsgesetz
KonTraG
Gesetz zur Kontrolle und Transparenz im Unternehmensbereich
LSE
London
Stock
Exchange
NIÖ
Neue
Institutionenökonomik
TCI
The Children`s Investment Fund Management
TransPubG
Gesetz zur Transparenz und Kontrolle im Unternehmensbereich
V
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Historische Entwicklung des Investoren-Aktivismus ... 45
Abbildung 2: Kapitalverflechtungen in Deutschland 1996... 45
Abbildung 3: Kapitalverflechtungen in Deutschland 2000... 46
Abbildung 4: Kapitalverflechtungen in Deutschland 2004... 47
Abbildung 5: Anteile der Sektoren am Aktienbesitz in Deutschland 1991 - 2005 ... 48
Abbildung 6: Ziele eines Investors gegenüber den Zielen eines Managements ... 50
Abbildung 7: Schematische Darstellung der persönlichen und geschäftlichen
Verflech-tungen zwischen diversen Hedge-Fonds... 51
Details
- Seiten
- Erscheinungsform
- Originalausgabe
- Erscheinungsjahr
- 2007
- ISBN (eBook)
- 9783836605113
- ISBN (Paperback)
- 9783836655118
- DOI
- 10.3239/9783836605113
- Dateigröße
- 7.7 MB
- Sprache
- Deutsch
- Institution / Hochschule
- Hochschule der Sparkassen-Finanzgruppe Bonn – Wirtschaftswissenschaften, Bachelor of Finance
- Erscheinungsdatum
- 2007 (August)
- Note
- 1,7
- Schlagworte
- deutschland investition behavioral finance hedge-fonds corporate governance
