Der Economic Value Added - Der Einsatz des EVA-Konzeptes als Controllinginstrument in einem Finanzdienstleistungsunternehmen

Kraszewski, Arne

Der Economic Value Added - Der Einsatz des EVA-Konzeptes als Controllinginstrument in einem Finanzdienstleistungsunternehmen

Zusammenfassung

Inhaltsangabe:Einleitung:
Das Konzept des Economic Value Added (EVA) ist ein Ansatz zur Wertorientierten Unternehmensführung und bedeutet ökonomische Wertschaffung. Bei dem EVA geht es um die Wertorientierung in den Strukturen des Unternehmens und in den Köpfen der Mitarbeiter. Entwickelt wurde das Konzept von der in New York ansässigen Unternehmensberatung Stern Stewart & Co. und ist damit ein eingetragenes Warenzeichen. Es wurde 1989 vorgestellt und wird seitdem weltweit von mehr als 300 Unternehmen eingesetzt, unter anderem von Global Players wie Coca-Cola oder Siemens.
Gang der Untersuchung:
Im ersten Kapitel der vorliegenden Diplomarbeit wird die Vorgehensweise der Erarbeitung des Themas erläutert und auf vorausgehende allgemeine Probleme hingewiesen. Im folgenden Kapitel wird das allgemeine Konzept der Wertorientierten Unternehmensführung angesprochen, wobei besonders auf die Varianten des Shareholder Value-Ansatzes und des Stakeholder Value-Ansatzes eingegangen wird.
Das dritte Kapitel bezieht sich auf das Konzept des EVA. Hierbei werden die Aspekte der Berechung der einzelnen Komponenten und möglicher Einsatzmöglichkeiten des EVA in der Praxis untersucht.
Den Hauptteil bildet das vierte Kapitel. Es konzentriert sich auf den Einsatz des EVA in einem Finanzdienstleistungsunternehmen. Notwendig dazu ist eine vorausgehende Erläuterung der Merkmale, Arten und Eigenheiten von Finanzdienstleistungsunternehmen.
Untersucht wird ebenfalls, in welchen Bereichen sich der EVA optimal einsetzen lässt, welche Vor- und Nachteile sich ergeben. Anschließend wird beurteilt, ob ein Einsatz sinnvoll ist. Um einen praktischen Bezug zu erhalten, werden einige Aspekte am Beispiel des größten deutschen Allfinanzdienstleistungsunternehmen, der Allianz Gruppe, behandelt.
Das fünfte Kapitel soll die gesammelten Ergebnisse zusammenfassen und beurteilen. Weiterhin soll ein Ausblick über das Konzept des EVA gegeben werden.
Der Anhang beinhaltet abschließend die Jahresabschlussbilanz der Allianz Gruppe, sowie eine Liste mit der Erläuterung von Fachbegriffen, die in dieser Arbeit verwendet werden.
Problemstellung:
Vielen Menschen ist der Begriff des Economic Value Added noch nicht richtig bekannt, häufig wird er auch mit dem Begriff des Shareholder Value verwechselt. Aus diesem Grund stehen viele Praktiker dem Konzept recht skeptisch gegenüber.
Aufgrund seines Ursprunges in den USA sind in der Literatur über das Konzept des EVA viele […]

Leseprobe

Inhaltsverzeichnis

ID 8818

Kraszewski, Arne: Der Economic Value Added - Der Einsatz des EVA-Konzeptes als

Controllinginstrument in einem Finanzdienstleistungsunternehmen

Hamburg: Diplomica GmbH, 2005

Zugl.: Fachhochschule Flensburg, Diplomarbeit, 2005

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http://www.diplom.de, Hamburg 2005

Printed in Germany

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Arne Kraszewski

Economic Value Added

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- 1 -

Inhaltsverzeichnis

Abkürzungsverzeichnis... 3

1. Einführung... 5

1.1. Gang der Untersuchung... 5

1.2. Problemstellung... 6

2. Wertorientierte Unternehmensführung...... 7

2.1. Der Shareholder Value-Ansatz... 7

2.2. Der Stakeholder Value-Ansatz... 10

2.3. Wertsteigerndes Management... 12

3. Das Konzept des Economic Value Added.... 14

3.1. Definition und Berechnung des EVA... 14

3.1.1. Net Operating Profit After Taxes (NOPAT)... 18

3.1.2. Net Operating Assets (NOA)... 19

3.1.3. Berechnung der Kapitalkosten... 21

3.1.3.1. Ermittlung der Eigenkapitalkoten...22

3.1.3.2. Ermittlung der Fremdkapitalkosten...24

3.2. Anwendungsmöglichkeiten in der Praxis... 25

3.2.1. EVA als Konzept zur Unternehmensbewertung... 25

3.2.2. EVA als Maßstab für die finanzielle Performance... 27

3.2.3. EVA als Entlohnungsinstrument... 28

3.2.4. EVA als Instrument zur Unternehmenssteuerung... 29

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Arne Kraszewski

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- 2 -

4. Anwendung des Economic Value Added im

Finanzdienstleistungssektor... 30

4.1. Merkmale von Finanzdienstleistungsunternehmen... 31

4.1.1. Banken... 32

4.1.2. Versicherungen... 33

4.1.3. Allfinanzunternehmen... 34

4.2. Notwendigkeit der Eigenkapitalhinterlegung... 35

4.3. Ermittlung der Kapitalkosten... 38

4.3.1. Ermittlung der Eigenkapitalkosten... 39

4.3.2. Ermittlung der Fremdkapitalkosten... 41

4.4. Anwendung der Instrumente des Economic Value Added im

Finanzdienstleistungssektor... 42

4.4.1 EVA als Bewertungsinstrument... 44

4.4.2 EVA als Maßstab für die Performance... 48

4.4.3 EVA als Entlohnungsinstrument... 52

4.4.4 EVA als Instrument zur Unternehmenssteuerung... 57

4.5. Kritische Beurteilung des Konzeptes des Economic Value

Added... 60

5. Zusammenfassung und Ausblick... 65

6. Anhang... 69

6.1. Jahresabschlussbilanz 2004 der Allianz Gruppe... 69

6.2. Übersichtsliste verwendeter Fachbegriffe... 70

Abbildungsverzeichnis... 74

Formelverzeichnis... 76

Literaturverzeichnis... 78

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- 3 -

Abkürzungsverzeichnis

Aktiengesellschaft

APM

Arbitrage Pricing Model

BaFin

Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht

BaKred

Bundesanstalt für Kreditwesen

BaV

Bundesanstalt für Versicherungswesen

BaWe

Bundesanstalt für Wertpapierhandel

Kapitalkostensatz

CAPM

Capital Asset Pricing Model

CEO

Chief Executive Officer

Cash-Flow

CFA

Cash-Flow-Added

DAX

Deutscher Aktienindex

DCF

Discounted Cash Flow

Eigenkapital

EVA

Economic Value Added

FCF

Free-Cash-Flow

Fremdkapital

GPF

Geschäftsbereichsrelevanter Performancefaktor

HGB

Handelsgesetzbuch

IAS

International Accounting Standard

IPF

Individueller Performancefaktor

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- 4 -

Eigenkapitalkosten

Fremdkapitalkosten

M & A

Merger and Aquisitions

MVA

Market Value Added

NOA

Net Operating Assets

NOPAT

Net Operating Profit after Tax

ROIC

Return On Invested Capital

ROS

Return On Sales

RoSt

Return on Stakeholder

Risikofreie Rendte

s.v.

sub voce

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- 5 -

Einführung

Das Konzept des Economic Value Added (EVA) ist ein Ansatz zur

,,Wertorientierten Unternehmensführung" und bedeutet ,,ökonomische

Wertschaffung". Bei dem EVA geht es um die Wertorientierung in den

Strukturen des Unternehmens und in den Köpfen der Mitarbeiter.

Entwickelt wurde das Konzept von der in New York ansässigen

Unternehmensberatung ,,Stern Stewart & Co." und ist damit ein

eingetragenes Warenzeichen. Es wurde 1989 vorgestellt und wird seitdem

weltweit von mehr als 300 Unternehmen eingesetzt, unter anderem von

Global Players wie ,,Coca-Cola" oder ,,Siemens".

1.1. Gang der Untersuchung

Im ersten Kapitel der vorliegenden Diplomarbeit wird die Vorgehensweise

der Erarbeitung des Themas erläutert und auf vorausgehende allgemeine

Probleme hingewiesen.

Im folgenden Kapitel wird das allgemeine Konzept der ,,Wertorientierten

Unternehmensführung" angesprochen, wobei besonders auf die Varianten

des Shareholder Value-Ansatzes und des Stakeholder Value-Ansatzes

eingegangen wird.

Das dritte Kapitel bezieht sich auf das Konzept des EVA. Hierbei werden

die Aspekte der Berechung der einzelnen Komponenten und möglicher

Einsatzmöglichkeiten des EVA in der Praxis untersucht.

Den Hauptteil bildet das vierte Kapitel. Es konzentriert sich auf den

Einsatz des EVA in einem Finanzdienstleistungsunternehmen. Notwendig

dazu ist eine vorausgehende Erläuterung der Merkmale, Arten und

Eigenheiten von Finanzdienstleistungsunternehmen.

Vgl. Hostettler, S., Economic Value Added, Stuttgart, 2000, S. 19ff.

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- 6 -

Untersucht wird ebenfalls, in welchen Bereichen sich der EVA optimal

einsetzen lässt, welche Vor- und Nachteile sich ergeben. Anschließend

wird beurteilt, ob ein Einsatz sinnvoll ist. Um einen praktischen Bezug zu

erhalten, werden einige Aspekte am Beispiel des größten deutschen

Allfinanzdienstleistungsunternehmen, der ,,Allianz Gruppe", behandelt.

Das fünfte Kapitel soll die gesammelten Ergebnisse zusammenfassen und

beurteilen. Weiterhin soll ein Ausblick über das Konzept des EVA

gegeben werden.

Der Anhang beinhaltet abschließend die Jahresabschlussbilanz der

Allianz Gruppe, sowie eine Liste mit der Erläuterung von Fachbegriffen,

die in dieser Arbeit verwendet werden.

1.2. Problemstellung

Vielen Menschen ist der Begriff des Economic Value Added noch nicht

richtig bekannt, häufig wird er auch mit dem Begriff des Shareholder Value

verwechselt. Aus diesem Grund stehen viele Praktiker dem Konzept recht

skeptisch gegenüber.

Aufgrund seines Ursprunges in den USA sind in der Literatur über das

Konzept des EVA viele Begriffe in der englischen Sprache verfasst und

erfordern eine gewisse Grundkenntnis über vorausgehende Konzepte,

unter anderem über das Shareholder Value-Konzept. Die einzelnen

Komponenten des EVA weisen eine ungeheure Komplexität auf und

können teilweise nur in vereinfachter Form untersucht werden.

Dies ging aus einem Gespräch mit Konrad Litschel, Leiter Investor Relations der

,,Euwax-Broker AG", heraus.

Vgl. Bodmer, A., Value Based Management für Banken, Stuttgart, 2001, S. 79.

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- 7 -

Wertorientierte Unternehmensführung

Der Begriff der ,,Wertorientierten Unternehmensführung" wurde in den

USA im Laufe der 80er Jahre, in Deutschland und vielen weiteren

europäischen Ländern erst in den 90er Jahren eingeführt. Nach Joel M.

Stern bedeutet ,,Wertorientierte Unternehmensführung" eine ,,konsequente

Ausrichtung des Unternehmens auf nachhaltige Wertsteigerung und damit

auch die Entlohnung von Managern danach, welchen Beitrag sie für die

Wertentwicklung des Gesamtunternehmens leisten"

Gründe für die Entwicklung einer ,,Wertorientierten Unternehmensführung"

waren der Schutz gegen feindliche Übernahmen, Ausrichtung von

Investitionen am Unternehmenswert und die Suche nach Maßstäben für

Managementleistungen.

Immer

wieder

treten

Rahmen

der

,,Wertorientierten

Unternehmensführung" Interessenkonflikte zwischen Shareholdern und

Stakeholdern auf. Auf diese beiden speziellen Fälle soll in den beiden

folgenden Kapiteln genauer eingegangen werden.

2.1. Der Shareholder Value-Ansatz

Übersetzt bedeutet Shareholder Value ,,Wert für den Aktionär" und wird

definiert als der Marktwert des Eigenkapitals. Ursprünglich stammt dieser

Ansatz aus den USA. Im Jahre 1986 verhalf der amerikanische Professor

der Ökonomie, Alfred Rappaport, dem Ansatz zum Durchbruch. Ziel ist die

Maximierung des Kurswertes der Aktie und somit die Maximierung des

Gesamtwertes eines Unternehmens.

Stern, J., Wertorientierte Unternehmensführung mit EVA, München, 2002, S. 2.

Stern, 2002, s. Anm. 4, S. 28ff.

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- 8 -

Nach Rappaport hat die Unternehmensleitung im Sinne der Anteilseigner

zu handeln und eine langfristige Gewinnmaximierung und Erhöhung des

Eigenkapitals zu erreichen.

Der Shareholder Value-Ansatz ist ein betriebswirtschaftliches Konzept,

welches das Unternehmensgeschehen als eine Reihe von Zahlungen, den

Cash Flows (CF), betrachtet. Cash Flow bedeutet ,,aus eigener Kraft

erwirtschaftete Gelder". Anhand der freien Cash Flows (FCF) wird dann

die Bewertung des Unternehmens ermittelt. Der Shareholder Value ergibt

sich dabei aus dem auf den Bewertungszeitpunkt abdiskontierten freien

Cash Flows abzüglich des Marktwertes des Fremdkapitals

Der

Shareholder Value-Ansatz beinhaltet ein Wertmanagement, das in allen

Bereichen laufend Umstrukturierungs- und Optimierungspotenziale

ermittelt.

Folglich wird ein Management seine Strategie so auslegen, dass das Ziel

der Steigerung des Unternehmenswertes im Vordergrund steht. Der Wert

des Unternehmens soll für den Eigenkapitalgeber langfristig und

nachhaltig maximiert werden.

Für einen Aktionär ergibt sich der Shareholder Value als ,,Total Return",

das bedeutet die Summe aus Kursgewinnen, Dividenden und

Bezugsrechten.

Zur Berechnung des Shareholder Value dient allgemein die Formel:

(1) Shareholder Value = Unternehmenswert - Fremdkapital

Der Unternehmenswert ist der Gegenstand aller zukünftigen Free Cash

Flows (FCF).

Vgl. Szyszka, U., Vorlesungsskript Schwerpunkt Controlling, Teilskript Shareholder

Value, Fachhochschule Flensburg, WS 2004/2005, S. 3ff.

Vgl. http://www.steuernetz.de/homepages/steuerberater_wirtschaftspruefer/clex/s2.html

vom 16. April 2005.

Vgl. http://www.steuernetz.de/homepages/steuerberater_wirtschaftspruefer/clex/s2.html

vom 16. April 2005.

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- 9 -

Werden von dem Cash Flow eines Unternehmens die Investitionen ins

Anlagevermögen, die Erhöhung des ,,Working Capitals"

und die

Steuerzahlungen subtrahiert, so erhält man den Free Cash Flow. Dies

wird zur Vereinfachung in der Abbildung 1 nochmals graphisch dargestellt:

Abbildung 1: Herleitung des Free Cash Flow aus dem Cash Flow

Von diesen Free Cash Flows wird nun der Durchschnitt gebildet. Zur

Berechnung des Unternehmenswertes wird angenommen, dass dieser in

Zukunft jedes Jahr eintreffen wird. Für die Abzinsung der Free Cash Flows

wird der Kapitalkostensatz (Weighted Average Cost of Capital - WACC)

benötigt.

Der WACC ist der Zeitwert des Geldes, mit dem der Barwert der künftig

erwarteten Cash Flows an die Kapitalgeber ermittelt wird. Auf die

Berechnung des WACC wird im Kapitel 3.1.3 gesondert eingegangen.

,,Working Capital" ist die englische Bezeichnung für das Umlaufvermögen.

Vgl. http://www.steuernetz.de/homepages/steuerberater_wirtschaftspruefer/clex/f3.html

vom 16. April 2005.

Vgl. http://www.steuernetz.de/homepages/steuerberater_wirtschaftspruefer/

clex/s2.html vom 16. April 2005.

Vgl. Hostettler, 2000, s. Anm. 1, S. 155.

Investitionen

ins

Anlagevermögen

Erhöhung des

Working Captial

Steuer-

zahlungen

Free Cash Flow

Cash Flow ( 1. + 2. + 3.) = Free Cash Flow

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- 10 -

Zinst man nun von dem durchschnittlichen Free Cash Flow der Perioden

den Kapitalkostensatz ab, erhält man den Barwert der ewigen Rente. Die

ewige Rente ist der Free Cash Flow der letzten Periode, der als Cash

Flow aller Folgeperioden angesehen wird. Um Unstimmigkeiten zu

vermeiden, gehen Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen nicht

in die Berechnung mit ein.

2.2. Der Stakeholder-Ansatz

Stakeholder stellen dem Unternehmen Ressourcen wie Real-, Human-

oder Naturkapital, Vertrauensressourcen (gutes Arbeitsklima) oder

Informationen und Know-how zur Verfügung. Hieraus leiten sie Ansprüche

gegenüber dem Unternehmen ab. Dabei halten die Stakeholder ihre

Ressourcenlieferung aufrecht solange das Verhältnis von Leistung und

Gegenleistung aus ihrer Sicht vorteilhaft ist.

Bei dem Stakeholder-Ansatz wird davon ausgegangen, dass einige

Unternehmensziele

besser

erreicht

werden,

wenn

bestimmte

Interessengruppen zusammenarbeiten. Solche Interessengruppen können

sowohl Gruppen als auch Einzelpersonen sein. Sie nehmen aktiv am

Entscheidungsprozess des Unternehmens teil, im Gegenzug stellen sie

Ressourcen zur Zielerreichung des Unternehmens zur Verfügung. Solche

Gruppen sind unter anderem Kunden, Beschäftigte und Zulieferer.

Der Wert, den der Stakeholder dem Erfolg des Unternehmens im

Marktdurchschnitt beisteuert, lässt sich durch den ,,Return on Stakeholder"

(RoSt) ableiten. Es werden Nutzen und Kosten für jeden Stakeholder

miteinander ins Verhältnis gesetzt.

Vgl. http://www.steuernetz.de/homepages/steuerberater_wirtschaftspruefer/clex/f3.html

vom 16. April 2005.

Vgl. Wöhe, G., Einführung in die Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, München, 2000,

S. 100ff.

Eilenberger, G., Betriebliche Finanzwirtschaft, München, 2002, S. 245.

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- 11 -

Daraus lässt sich ableiten, wie viel Nutzenbarwert man für eine Einheit

Stakeholder-Kostenbarwert erwirtschaftet. Zur Berechnung dient die

Formel

Nutzenbarwert

(2) RoSt =

Stakeholder-Kostenbarwert

Zur Berechnung des Stakeholder Values sind Informationen über Value

Spread und die Opportunitätskosten notwendig. Der Value Spread, auch

,,RoSt-Differentials"

genannt,

ist,

Anlehnung

das

Unternehmensbewertungsverfahren nach dem Economic Value Added,

die Differenz zwischen dem unternehmensspezifischen RoSt und dem

RoSt des Marktes.

Die Opportunitätskosten entsprechen dem Nutzen der Alternativen, die

nicht wahrgenommen werden. Dies bedeutet, durch eine Investition in ein

bestimmtes Unternehmen entgeht dem Investor die Möglichkeit in ein

anderes Unternehmen zu investieren. Im Rahmen der traditionellen

Unternehmensbewertung

wird

angenommen,

dass

die

Opportunitätskosten des Eigenkapitals aus der durchschnittlichen

Marktrendite bei gleichem Risiko bestehen. Der Value Spread lässt sich

aus diesen Informationen nun ermitteln:

(3) Value Spread = RoSt Opportunitätskosten

Da der Value Spread keine Überrendite darstellt, sondern ein relatives

Ergebnis ist, muss der Value Spread mit den Stakeholder-Kosten

multipliziert werden, um den absoluten Wert des Stakeholders

festzustellen.

Figge, F., Seminar über ,,Stakeholder Value" an der Universität Lüneburg, vgl.

http://www.futurability.com/Stakeholder%20Value%20-

%20Frank%20Figge%20und%20Stefan%20Schaltegger%20(read%20only).pdf vom Juni

2000, S. 34.

Figge, 2000, s. Anm. 16, S. 28.

Figge, 2000, s. Anm. 16, S. 35.

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- 12 -

Die Stakeholder-Kosten lassen sich aus dem Jahresbericht entnehmen,

zu Ihnen gehören unter anderem Personal- und Steueraufwand:

(4) Stakeholder Value Added = Stakeholder-Kosten x Value Spread

Aus dem Stakeholder-Konzept lassen sich eine Reihe von Vorteilen für

verschiedene Gruppen ableiten, z.B. für die Öffentlichkeit. Hier führt dieser

Ansatz zu einer erhöhten Transparenz, steigert dass Gemeinwohl und

wirkt sich positiv auf den Umweltschutz aus. Eine Reihe weiterer Vorteile

existieren für den Staat, die Eigen- und Fremdkapitalgeber, den Kunden

oder Lieferanten.

Durch das Stakeholder-Konzept wird jedoch ein Konflikt-Management

notwendig. Denn die verschiedenen Interessen der unterschiedlichen

Gruppen dürfen nicht dazu führen, dass das Unternehmen Ressourcen

verliert oder gar handlungsunfähig wird.

2.3. Wertsteigerndes Management

Im Interessenkonflikt zwischen Shareholdern und Stakeholdern lässt sich

allerdings eindeutig herauskristallisieren, dass Shareholder das liefern,

was das Unternehmen zur Existenz benötigt: das Kapital. Aus diesem

Grund könnte man zu der Ansicht gelangen, dass die Shareholder eines

Unternehmens Vorrang haben.

Kurzfristige Interessenkonflikte zwischen Shareholdern und Stakeholdern

sind also unausweichlich. Langfristig gesehen gibt es jedoch eine

Harmonie zwischen den beiden Gruppen.

Vgl. Figge, 2000, s. Anm. 16, S. 36.

Vgl. Berndt, R., Business Reengineering, Heidelberg, 1997, S. 133.

Vgl. Berndt, 1997, s. Anm. 20, S. 132.

Vgl. Wöhe, G., 2000, s. Anm. 14, S. 101.

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- 13 -

Ein Unternehmen wird bei schlechter Behandlung der Mitarbeiter,

mangelnder Kundenbetreuung oder rüdem Umgang mit Zulieferern nicht

wachsen.

Der Zusammenhang zwischen Shareholdern und Stakeholdern soll in der

nachfolgenden Abbildung veranschaulicht werden:

Abbildung 2: Interne und externe Anspruchsgruppen

Der Shareholder Value wird also bei einer Harmonie mit Stakeholdern

zunehmen. Die Marxisten sprechen in diesem Fall von einer

Klassenkooperation statt eines Klassenkampfes. Theoretisch gesehen gibt

es also eine ,,win-win-Situation" und kein Nullsummenspiel, der Nutzen

kann durch Kooperationen gesteigert werden.

Vgl. Eilenberger, 2002, s. Anm. 15, S. 245.

Vgl. Berndt, 1997, s. Anm. 20, S. 133.

Vgl. Stern, 2002, s. Anm. 4, S.79.

Shareholder:

- Anteilseigner

interne

Stakeholder:

- Management

- Mitarbeiter

externe Stakeholder:

- Bankenaufsicht

- Fiskus

- Kunden

Unter-

nehmen

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- 14 -

3. Das Konzept des Economic Value Added

Im Jahre 1983 führte Roberto Goizueta, damaliger CEO (Chief Executive

Officer), bei ,,Coca Cola" als einer der ersten Manager das EVA-Konzept

ein. Kurz darauf, im Jahre 1994, wurde ,,Coca-Cola" Weltspitze in der

Wertsteigerung, und Ende 1996 wurden die Aktionäre um insgesamt 125

Milliarden US-Dollar bereichert.

Bei einem kränkelnden Zulieferer der Automobilindustrie in Michigan, USA

schaffte die Einführung von EVA sogar einen Anstieg des Aktienkurses

von US$ 10 auf US$ 69, die vorher demoralisierten Mitarbeiter gingen

daraufhin als ,,Winning Team" hervor. Neben der starken Wertsteigerung

schuf EVA sogar noch eine starke Motivation der Mitarbeiter.

Der EVA wird demnach eingesetzt, um dem Management eine

Spitzenkennzahl mit aussagekräftigen Werten zu liefern. Ein positiver EVA

bedeutet, dass ein Unternehmen mehr Ertrag erzielt als für den

reibungslosen Geschäftsbetrieb notwendig wäre und damit die

Marktposition gesichert wird.

3.1. Definition und Berechnung des EVA

,,Man wird nur dann reicher, wenn man Geld so investiert, dass man mehr

dafür bekommt als man dafür selbst bezahlen muss"

Dieses Zitat zeigt die zunehmende Bedeutung der ,,Wertorientierten

Unternehmensführung", die sich seit Mitte der achtziger Jahre fortsetzt.

Gründe hierfür liegen unter anderem an der zunehmenden Zahl von

Unternehmensübernahmen, an einem verschärften globalen Wettbewerb,

Vgl. Stern, 2002, s. Anm. 4, S. 35ff.

Ehrbar, A., EVA Economic Value Added, Wiesbaden, 1999, S. 28.

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- 15 -

an wachsendem Druck internationaler Kapitalgeber sowie der

Notwendigkeit, knappe finanzielle Ressourcen effizienter zu nutzen.

EVA gehört als Maßstab für die Performancemessung seit mehr als 200

Jahren zum Instrumentarium der Ökonomen und Manager. In seiner

Grundform steht EVA für die Ermittlung des Residualeinkommens oder der

wirtschaftlichen Wertschöpfung. Wichtig ist dabei, dass die Rendite für

Investoren hoch genug ist, um das Risiko auszugleichen.

Weiterentwickelt wurde das Konzept des EVA von der New Yorker

Unternehmensberatung ,,Stern Stewart Co." und 1991 schließlich in

ausführlicher Form publiziert. Stewart persönlich definiert den Economic

Value Added als

,,operating profits less the cost of all capital employed to produce

those earnings"

Zu deutsch bedeutet dies ,,der Gewinn, der übrig bleibt, nachdem die

Kosten für das Kapital abgezogen wurden, welches investiert wurde, um

diesen Gewinn zu erzeugen." Bei dieser Definition ist zu beachten, dass

diese Kosten sowohl für das Eigenkapital als auch für das Fremdkapital

gelten.

Zitat Roberto Goizueta, ehemaliger CEO von ,,Coca Cola", vgl. auch Stern, 2002, s.

Anm. 4, S.35.

Vgl. Stern, 2002, s. Anm. 4, S. 35ff.

Vgl. Ehrbar, 1999, s. Anm. 27, S. 9.

Stewart, G.B., The Quest for Value, New York, 1991, S.2.

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- 16 -

Wenn von EVA gesprochen wird, sollen grundsätzlich vier

Anwendungsgebiete auseinander gehalten werden

EVA als Instrument zur Unternehmensbewertung;

EVA als Maßstab für die finanzielle Performance;

EVA als Entlohnungsinstrument und Anreizsystem;

EVA als Instrument zur Unternehmenssteuerung.

Der EVA kann sowohl intern (durch das Management) als auch extern

(durch die Aktionäre) errechnet werden. Außerdem kann es zur

Unternehmens- bzw. Projektbewertung wie auch zur historischen

Leistungsmessung herangezogen werden. Aus diesem Grund leistet EVA

einen Lösungsbeitrag für Probleme, die sich aus der Trennung von

Eigentum und Kontrolle ergeben.

Einerseits hilft die interne und externe Benutzbarkeit, die Diskussion

zwischen Aktionären und Verwaltungsräten bzw. Top-Management zu

erleichtern, anderseits kann EVA durch die gleichzeitige Einsatzfähigkeit

als Bewertungs- und Leistungsmaß für die Basis eines Anreizsystems

innerhalb des Unternehmens herangezogen werden.

Der EVA zählt zu der Gruppe der Residualgewinnkonzepte

und

entspricht der Differenz zwischen dem Geschäftsergebnis und den

Kapitalkosten. Aus folgenden Komponenten setzt sich der EVA

zusammen

Vgl. Männel, W./Weber, J., Kostenrechnungspraxis (KRP), Wiesbaden, Ausgabe

01/2001, S. 31.

Vgl. Hostettler, 2000, s. Anm. 1, S. 2.

Vgl. Ehrbar, 1999, s. Anm. 27, S. 15ff.

Gemeint ist ein Gewinnüberschuss, der über den zur Deckung der Kapitalkosten

notwendigen Gewinn hinaus geht und somit im Unternehmen Wert schafft.

Vgl. Ehrbar, 1999, s. Anm. 23, S. 26ff.

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- 17 -

NOPAT (Net Operating Profit After Taxes): Er entspricht dem

buchhalterischen betrieblichen Gewinn nach Steuern;

Capital: Das gesamte im betrieblichen Prozess gebundene

Vermögen, es darf nicht mit dem Eigenkapital verwechselt werden.

Capital ist die Bezeichnung in der englischen Fassung von Stewart,

es kann auch als NOA (Net Operating Assets) bezeichnet werden;

Kapitalkostensatz: Wird als c* benannt.

Aus diesen drei Wertelementen, die in den folgenden Kapiteln genauer

behandelt werden, leitet sich dann die Formel für die Berechnung des

EVA ab, welche auch Capital Charge Formel genannt wird:

(5) EVA = NOPAT Capital x c*

Alternativ kann der EVA auch nach der Value Spread-Formel bestimmt

werden. In dieser Formel stellt sich der EVA als Differenzbetrag zwischen

realisierter Rendite und Kapitalkostensatz dar:

(6) EVA = (realisierte Rendite Kapitalkostensatz) x investiertes

Vermögen

Das Capital multipliziert mit dem Gesamtkapitalkostensatz ergibt die

Finanzierungskosten des im Unternehmen gesamten gebundenen

Vermögens. Werden diese vom betrieblichen Gewinn abgezogen, ergibt

sich der Economic Value Added. Abschreibungen werden zum

betrieblichen Gewinn hinzugerechnet. Der Grund dafür ist, dass in der

Vgl. Wirth, J., Auslösung der Ad-hoc-Pulizität, Lohmar, 2004, S. 211.

Vgl. Fischer, T., Economic Value Added Informationen aus der externen

Rechnungslegung zur internen Unternehmenssteuerung, Leipzig, 1999, S. 2.

Details

Seiten
Erscheinungsform: Originalausgabe
Erscheinungsjahr: 2005
ISBN (eBook): 9783832488185
ISBN (Paperback): 9783838688183
DOI: 10.3239/9783832488185
Dateigröße: 625 KB
Sprache: Deutsch
Institution / Hochschule: Fachhochschule Flensburg – unbekannt
Erscheinungsdatum: 2005 (Juni)
Note: 2,0
Schlagworte: kapitalkosten banken versicherngen wertorientierte unternehmensführung controlling
Produktsicherheit: Diplom.de

Autor

Arne Kraszewski (Autor:in)

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